瀚蓝环境中报点评：业绩符合预期，大固废战略稳步推进

扣非净利润同比增速亮眼,符合市场预期

公司发布2019年半年报,公司实现营收26.70亿元(同比+16.63%),归母净利润4.61亿元(同比-7.78%),扣非净利润4.47亿元(同比+25.75%)。公司业绩符合预期,归母净利润同比略微下降的原因是2018年同期处置了官窑市场公司100%股权获得税前收益约1.6亿元,使得2018年同期基础较高。公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,大固废战略持续推进,形成固废处理纵横一体化的业务布局,业绩确定性强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.45和1.70元,当前股价对应PE分别为14.0、11.6和9.9倍,维持“推荐”评级。

大固废战略稳步推进,已成为公司业绩增长的核心动力

2019年上半年公司固废板块收入10.98亿元(同比+37.01%),明显拉动公司业绩,固废板块已经成为公司业绩增长的核心动力。同时,公司坚持推荐“大固废战略”,目前已经基本形成了完善的固废产业链,目前正从垃圾后端处理向中端收运转以及前端垃圾分类发展,并逐步实现市政垃圾、危废、农业有机垃圾等污染源治理的全覆盖。具体项目方面,哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部项目完工进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目作为首个投产的危废项目将于2019年投入运营。另外,公司还承接了盛运环保6个项目,总计4800吨/日,对公司的项目储备有一个较大的增幅。

燃气、水务业务保持稳健增长,提供稳定现金流

2019年上半年燃气跟水务板块保持稳健增长,其中燃气板块由于村级工业园升级和陶瓷企业清洁能源改造积极开拓新用户,收入9.27亿元(同比+17.17%)。供水板块基本维持稳定,收入4.22亿元(同比-0.78%),正在继续推进南海第二水厂四期工程项目建设。排水板块收入1.42亿元(同比+37.37%)。

风险提示:融资环境恶化,政策变动。