一、美国国债收益率曲线倒挂值得担忧吗?
受贸易战和全球经济放缓影响,美国及部分国家国债收益率曲线出现倒挂。
收益率曲线倒挂从现象上看,主要是由于长端利率受市场情绪以及通胀预期快速下行,而短端利率受到货币政策约束无法快速下行。
美国国债收益率曲线倒挂对美国经济走弱的预测性很高。
但结合目前的情况,我们认为,收益率曲线的倒挂更多的是突显了经济对潜在不良后果的脆弱性,美国的资本开支周期走弱和贸易战才是更值得担忧的因素:
首先,历史中存在过即使利差倒挂但经济仍然稳企的局面,取决于央行的决策速度和力道。
其次,与1998年相似,本次宏观收益曲线(用名义GDP同比-居民收入同比衡量)并没有跟着国债收益率曲线的反转而反转。
第三,联储债券购买计划长期压低长端利率,以及长端利率下降空间有限,导致利差倒挂空间有限。
需要注意的是贸易战的负面影响可能会放大利差倒挂的影响。
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