核心观点:
1、市场化是核心,政策意义大于实际降息意义。LPR完善是利率市场化的一部分,目的是让利率回归市场化。LPR改革是贷款利率并轨的一部分,在打通利率传导之后,并不能保证利率单向的上升或下降,而是各种利率随着市宏观经济和金融市场的波动向真实的市场利率回归。
2、LPR机制完善后报价区间在3.4%-3.9%之间,具体效果要视传导机制而定。
3、银行业面临息差下降,利率风险和流动性风险加大。其中,中小银行面临的考验更大。
我们的不同:
1、我们认为此次完善的核心在于报价方式和报价算法的修订。目的是为了盯紧市场,将LPR从目前的最优贷款利率转为贷款定价的基准利率。
2、LPR完善并不能视作直接的降息,整体效果也不可能达到100BP。通过测算,我们认为LPR报价的区间在3.4%-3.9%之间,但结合当前的宏观经济及货币环境,我们认为首次报价大概率落在区间的上限,即3.9%附近。
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