环保行业垃圾专题分析报告：环卫市场还有多少市场空间?

环卫服务市场化处于高速增长期,市场化率已经超50%。环卫服务市场化过程中,政府扮演的角色发生转变,从“既当运动员又当裁判”向着单纯监督管理模式的方向转变。随着环卫市场化的深入推进,企业逐渐成为主要的环卫服务运营方,而政府作为服务购买方和监管部门仍是重要的参与者。2016年环卫市场化进入高速发展阶段,全国新签环卫服务合同总金额为974亿元,首年服务总金额分别为297亿元,同比增长87.6%。2017年和2018年环卫市场化步伐加速,2018年环卫服务合同金额、首年服务金额均创新高,分别达到2278亿元、491亿元。2016~2018年我国环卫市场化率从25%提升至57%,进度相对较快。预计2019年底环卫市场化规模达到1540亿元,届时环卫市场化率将提升至76%,市场化率达到较高水平。根据发达国家经验,环卫市场化率如果达到80%属于较高的市场化水平,由此判断2020年后我国市场化率提升空间有限。n环卫市场化进入下半场,市场集中度将逐步提升。预计2019年环卫市场化率将提升至70%以上,我们判断2020年环卫市场化将进入下半场。进入环卫市场化下半场,行业竞争加剧,行业兼并频繁,大型企业强势扩张,行业集中度提升,行业进入集约化、规模化发展阶段,留给中小环卫企业的生存空间会越来越小。2017年度平均每个环卫PPP项目有5家入围企业/联合体,2018年前四个月平均每个PPP项目有8家入围企业/联合体,环卫市场竞争激烈程度逐步加剧。2016到2018年,前十大上市及IPO环卫企业环卫服务营收从43.7亿元提升至106.3亿元,复合增长率高达56%,前十大公司市场占有率从2.43%提升至5.91%。

环卫设备销量持续增长,增速或下滑,预计垃圾分类带来环卫设备增量达5万辆。2012年~2018年,我国环卫车产量复合增速高达21%,行业得到快速发展,目前环卫车行业仍然处于成长期。但随着环卫服务市场率增速放缓,对环卫设备销售增量拉动作用将逐步减弱。我们预计2021年后环卫服务产业的拉动作用将有所下降。我国计划2025年所有地级市完成垃圾分类系统建设,垃圾分类的目的是做到垃圾分类处理,要实现这一目的,必然要建立分类收集、分类运输系统,也就必须购买分类运输设备。我们预计2019年到2025年,垃圾分类将带来5万辆环卫车的新增需求。

预计未来环卫销售量将保持稳定增长,增速或下滑。我们预计2019年环卫车销售量在11.3~11.9万辆,增速在12%~18%之间。考虑到环卫车销售量基数已经不小,行业已然处于成长期,增速有下滑的趋势,但是每年销售量将保持稳定增长,预计到2023年环卫车销售量将达到16.3万辆,相比2018年有60%的增量。推荐关注环卫设备龙头企业且剥离非主营义务、专注大固废产业链的盈峰环境和从环卫设备切入环卫服务领域、订单保持快速增长的龙马环卫。

风险提示

政策执行力度不达预期的风险,宏观经济增速下滑幅度过大的风险。