洽洽食品：业绩符合预期，盈利能力稳提升

业绩符合预期, 盈利能力稳提升2019H1营收 19.87亿(+6.02%), 归母净利润 2.20亿(+28.08%),其中 19Q2营收 9.47亿(+11.78%),归母净利润 1.07亿(+20.79%), 营收同比、环比都呈现出加速增长态势,业绩符合预期。 19H1毛利率 31.82%(+2.31pcts),其中 19Q2毛利率 33.40%(+3.18pcts),主因去年 7月公司对红袋、绿袋部分产品进行提价(提价产品占瓜子营收 70%左右)等所致。

19H1净利率 11.17%(+1.73pcts),其中 19Q2净利率 11.24%(+0.51pcts),主因规模效应下管理费用率下降 1.5pct、销售费用率提升 0.85pcts 等所致。 19H1经营性现金流 4.68亿(-6.21%),主因销售商品、提供劳务收到现金同增 3.87%及预付款同增 203.85%等所致。

坚果表现亮眼,电商保持高增长从产品来看, 公司产品结构持续优化, 瓜子占比仍较高, 19H1占比近 69%(+5pcts),其营收为 13.70亿(+14.29%),我们预计 19H1红袋、绿袋增速超 10%,蓝袋增速超 20%; 19年公司主推坚果类产品,19H1营收为 2.79亿(+39.83%),占比从 18H1的 11%提升至 19H1的 14%, 预计今年公司将推出线下坚果专卖门店洽洽坚果园,目前以店中店模式推广,未来将聚焦大型商圈及写字楼。 公司加大线下渠道拓展力度,小黄袋在传统卖场/批发渠道加大返利,绑定店长、导购等核心人员,料 19年目标(8亿销售额)完成无虞。 从区域来看, 南区、北区和东区保持稳健增长, 电商 19H1营收 2.12亿(+62.08%),主因公司对电商进行调整,把线下重点产品(如每日坚果推出线上区隔装)在线上做促销推广引流等所致。

聚焦坚果瓜子, 资源整合促发展产品方面, 公司聚焦坚果和瓜子业务,推进每日坚果自动化设备研发使用,蓝袋系列瓜子推新口味和新包装,休闲食品山药脆片定位“新鲜山药现做更美味”,打造重点城市标杆。 机制改革方面,公司事业部之间及内部,各 BU 之间继续推出业绩 PK 加上合伙人机制,通过人才测评及 360考核,激发岗位活力,构筑合伙人机制。 海外方面,公司于 7月在海外建立第一家工厂—泰国,海外市场以泰国、美国、俄罗斯、印尼为中心,加大对空白市场的拓展。

资源整合方面,公司吸收合并全资子公司合肥华康,暂停与中石化四川销售项目合作等。

投资建议预测 2019-2021年 EPS 0.97/1.11/1.25元,对应 PE26/22/20,维持“买入”评级。

风险提示食品安全问题; 原材料上涨;核心产品销售不及预期;