科达利：盈利水平大幅回升，业绩超预期

1H19年归母净利润 0.8亿,好于市场预期:公司 1H19年实现营收 11.73亿元,同比增长 46.67%; 归母净利润 0.8亿元,同比增长 259.17%,处于修订后业绩预告中值偏上,好于市场预期; 扣非净利润 0.75亿元,同比增长 527.95%。

分季度看, 公司 2019年二季度实现营收 6.88亿元,同比增长 68.22%,环比增长 42.14%; 归母净利润 0.58亿元,同比增长 933倍,环比增长154.34%; 扣非净利润 0.57亿元,同比增长 12倍,环比增长 212.23%。

盈利能力看,二季度公司毛利率为 28.01%,同比增加 13.71个百分点,环比提升 9.04个百分点。

公司预告 1-3季度净利润 1.29-1.51亿,同比增 195%-245%。 其中 3季度净利润为 0.49-0.71亿,环比变化-14.9%-23%,同比增 129%-231%。

锂电结构件,二季度毛利率大幅提升,且随着产能利用提升,盈利水平仍有提升空间。 公司上半年结构件收入 10.46亿元,同比增长 67.3%;

H1毛利率 24.78%,同比增加 10pct。 2Q 公司毛利率整体提升至 28%,环比提升 9pct,同比提升 14pct,主要得益于 2Q 公司产能利用率提升,2Q 公司收入恢复至 4Q18年水平,毛利率也随着回升。 客户方面,上半年大客户宁德时代高增长,二线电池厂带来新的增量。

汽车结构件板块受传统车销量下滑影响,业务规模萎缩, 19H1营收 0.79亿元,同比下降 49.77%; 19H1毛利率 9.73%,同比减少 10.52pct。 其他结构件板块开始起量,盈利大幅提升。 19H1营收 0.47亿元,同比增长 183.0%; 19H1毛利率 37.44%,同比减少 32.54个百分点。

主要控股子公司利润主要来自惠州基地; 江苏科达利营收大幅增长,但产能利用率低,仍亏损,后续将为公司最大的利润增量来源。

管理费用率、财务费用率上升, 2季度资产减值影响近 0.2亿净利润。

经营活动净现金流 2.46亿,大幅增加。

盈利预测与投资评级: 预计 19-21年归母净利 2.13/3.07/4.10亿,同比 增长 159%/44%/34% , EPS 为 1.01/1.46/1.95元 ,对 应 PE 为25x/17x/13x,给予 2020年 25倍 PE,目标价 36.5元,维持“买入”评级。

风险提示: 下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧