荣盛发展：销售稳增，积极投资，融资手段凸显多元化

销售稳增,保持增长韧性。2019年1-7月,公司累计实现签约销售面积488.28万平米,同比增长9.83%;累计签约金额533.57亿元,同比增长14.47%;销售单价为10928元/平米,较2018年均价提升600元/平米,实现量价齐升。截止至6月底,公司在手预收账款达877.64亿元,同比增长8%,可保障公司未来的业绩增长。

多元方式,积极补仓。2019年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样手段积极投资,在南京、合肥、武汉等热点二线城市均有所斩获,共获取63宗土地,新增规划建面654.2万平米,达到2018年新增土储建面的86%;公司1-6月累计投资约223.4亿元,占同期销售金额的52.85%。截止至6月底,公司土地储备建筑面积4059.77万平米。

净负债率下降明显,筹资活动现金流实现净流入。截止至6月底,公司净负债率为101.53%,较去年同期下降28个百分点,略高于2018年年底的87.86%;公司在手货币资金313.29亿元,同比大幅增长58%,现金短债覆盖比为0.94,高于去年同期的0.74;报告期内,公司首次完成美元债5亿美元的发行,票面利率为8%,此外还完成了超短债、供应链ABS的发行,报告期内实现筹资活动现金流净流入19.93亿元,较去年全年净流出96.54亿元实现由负转正;由于公司积极的土地投资策略,上半年公司经营活动现金流净流出57.39亿元。

维持公司买入评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为2.17、2.59、3.03元,对应的PE分别为3.8、3.2、2.7倍;

风险提示:环京区域市场超预期下滑;项目结转不及预期。