通威股份：业绩高增长，产能持续释放

公司发布2019年中报,2019年上半年实现营收161.24亿元,同比增长29.39%,归母净利润14.51亿元,同比增长58.01%,扣非后归母净利润13.86亿元,同比增长55.69%。

硅料新增产能释放,成本控制优秀:2019年上半年公司多晶硅销量2.28万吨,同比增长162.85%,毛利率16.98%,在市场价格同比下降40%-50%的情况下依旧保持盈利。公司原有2万吨产能实现满产满销,单晶料比例超过80%。乐山2.5万吨与包头2.5万吨新产能已分别于3月和6月达到100吨/天的产量,公司多晶硅合计产能将达到8万吨,新项目生产成本复合4万元/吨以下的既定目标,在现有价格下依然能够保持较高的盈利水平。从目前的运行情况来看,新产能实际产量可做到设计产能的140%左右,单晶用料占比将陆续在2019年三、四季度达到80%-85%的高效水平。单晶市占率快速提升促进单晶用硅料的需求,预计未来一年单晶用料将维持供给较紧的格局,公司品质优势将充分发挥。

电池产能继续扩张,巩固竞争优势:公司上半年电池片满产满销,产销量约6GW,同比增长约97%。目前新建产线的月度产能利用率已超过110%并呈现持续提升趋势。随着产能利用率的提升,公司非硅成本将进一步优化。借助行业领先的成本优势,2019年3月公司启动成都四期及眉山一期项目,预计2019年底至2020年上半年投产,投产后电池产能将达20GW,巩固在电池片领域的龙头地位。

发电业务稳步推进,饲料收入高增长:截至上半年,公司光伏运营装机1389MW,实现发电8.25亿度,下半年竞价与平价项目将陆续开工。公司饲料销量上半年同比增长17%。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.01和1.22元,维持买入评级。

风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期。