长城汽车事件点评：低基数下7月增速重回两位数

事件:

公司发布7月产销快报,销售6.04万辆,同比+11.1%;生产5.99万辆,同比+11.0%。

投资要点:

低基数下增长势头远好于行业,部分国六车型销售环比提升公司7月销量合计6.04万辆,同比增长11.1%;1-7月长城汽车累计销售55.39万辆,同比增长11.0%。7月是国六地区实现新排放标准的第一个月,前期由于M6、皮卡等车型国六款还未上市,因此上述车型5-6月的销量有较大回落。随着7月长城国六车型备货齐全,部分车型的销售情况得到好转,其中7月M6销量5052辆,环比增长107.6%,皮卡销量8075辆,环比增长12.7%。考虑到7月属于传统淡季,因此新增国六车下半年的销售有望持续改善,对于总量形成有效支撑。

F7坚挺H6常青,待透支效应消退后再开启增长作为主力车型,H6和F7在7月表现依旧稳定,其中H6销量2.31万辆,同比-11.4%,环比-14.7%;F7销量0.80万辆,环比-20.6%。Q2行业性的国五促销透支了部分消费,加之夏日淡季,因此对于热门车型的需求会造成冲击。另外国五促销的价格体系也对消费者产生影响,折扣的回升也影响消费意愿,我们认为三季度折扣企稳以及消费者的接受程度存在改善的空间,作为自主头部企业,公司后期主力车型的增长仍将持续。

WEY稳定输出,欧拉受补贴退坡影响销量有所回落WEY品牌销量0.72万辆,同比+2.3%,环比+7.3%,销量保持稳定。7月WEY旗下VV6车型推出改款,除动力系统升级以外整体配置也得到提升,看好WEY主力车型VV6新款后续销量的改善。欧拉销量0.21万辆,受补贴退坡影响,环比出现一定的下滑。短期波动不改欧拉作为专属子品牌的使命,下半年R2也将上市,随着车型铺开、版本增加,欧拉销量仍值得期待。

盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为50.2/60.5/71.8亿元,对应当前股价PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。