食品饮料行业周报：茅台营销公司方案落地超预期，乳业推荐买入蒙牛关注伊利

理性回调无惧风险,三季度把握白酒节奏。 当前白酒的位置已经是情绪的临界点。 据我们跟踪的行业白酒月度数据来看,二季度白酒 4-5月份行业收入和利润增速相较 Q1环比下降,不过整体下降幅度保持在 5pct 之内,而高端白酒在规模化白酒企业利润中占比较高, 我们认为泸州老窖利润增速预计也有望处于符合预期范围之内。当前影响板块情绪点的公司重点关注洋河二季度的表现,可能进一步影响板块的走势。 茅台估值短期因受到营销公司事件影响而承压,但本周茅台披露的公告经过我们测算来看,预计营销公司仅拿走 2800吨之内的量,量比预期有所减少已经是超预期。因此我们认为下周初期白酒板块有望在茅台带动下有所回升。酒鬼酒是这一次高端弹性最大的标的,经过中报超预期后,拔估值水平较高,不过在板块下行压力且当前无基本面超预期点支撑下,二季度高预期已经逐步回落,估值将逐步下降至合理水平。当前白酒板块面临的仅是理性回调,三季度中秋国庆前备货旺季也将到来,高端酒尤其是茅台的低基数,叠加部分次高端企业三季度的可能性弹性及超预期,均有望在秋糖会再次得到确认和爆发。 短期的回调实质是为了三季度行情的延续。 我们依然重点推荐白酒板块,建议坚守业绩确定性较好的一线白酒,并持续跟踪三季度继续有望超预期的部分次高端企业如酒鬼酒,以及估值较低基本面有望反弹的其余企业等。

蒙牛中报收入有望超预期,伊利静待安全边际位置。 根据我们调研跟踪,认为蒙牛利润有望符合预期,而收入端有望超预期! 超预期来源于二季度在大单品促销战略下的收入增速急速上升,拉动上半年增速预计落于 16%一线。从利润端来看,预计大概率符合预期,预计增速在 30%一线,主要得益于毛利率的边际上升和费用率的边际下降,叠加现代牧业和雅士利的预计双双扭亏!不过需要强调的是,毛利率上升程度和费用率下降程度预计均为极小边际变化,预计幅度仅为 0.1pct 左右。 港股符合预期即上涨,建议择机重点买入。 而伊利根据我们调研跟踪来看,大概率有望符合预期。由于市场对伊利股权激励偏负面的情绪尚未释放完毕,我们预计伊利股价仍然处于承压状态, 当前来看伊利如果回落到 22倍将是安全边际估值,建议买入。 由于从 19年股权激励利润目标 8%来看,再考虑到下半年趋于激烈的竞争和持续上涨的成本压力,大概率中报业绩增速需要高于此目标方能完成全年目标,因此中报业绩增速大概率将是符合预期的,股价有望超跌反弹,预计有10-20%空间。不过如果三季度在费用的帮助下收入增速环比回升,将有助于估值的回暖,空间持续会打开。前提是还需要进一步跟踪。无论明年业绩是否有较低的可能,当前估值已经显示出初步的优势,建议重点关注。

二季度收入增速有望平稳向上,不过费用率预计环比上行。 二季度海天终端增速环比一季度持续提升, 渠道不断去库存和加库存,增速有望环比一季度保持平稳。而美味鲜二季度终端增速基本与一季度持平,结合渠道调研,我们预计其二季度增速依然有望环比保持平稳。不过这种平稳预计背后是两强费用率的环比上行来推动。我们认为在二季度基本面平稳基础上股价有望再次迎来上行,推荐买入两强。

上半年啤酒产量微增,重点关注旺季到来销量。 二季度行业产量负增长, 不过由于均价持续在提升,因此我们前期预测啤酒公司中报收入依然位于合理中个位数增速范围。三季度重点关注旺季销量,有望再次迎来啤酒一波行情。

风险提示: 宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。