圣农发展:鸡肉销售毛利大幅增长,食品板块利润翻倍

事件: 公司发布 2019年半年度报告。 2019年上半年公司实现营业收入 65.54亿元,同比增长 29.27%;实现归属于上市公司股东净利润16.53亿元,同比增长 393.40%。预计公司 2019年 1-9月的归属于上市公司股东净利润为 24.5-25.5亿元,同比增长 204.59%-217.02%。

养殖行业景气度延续,鸡肉价格、毛利率大幅增长。 由于 2019年上半年国内肉鸡养殖行业景气度延续, 上半年公司鸡肉销售均价同比增长 25.02%。受产品涨价影响,公司肉鸡养殖及加工板块实现营业收入44.21亿元,同比增长 21.85%;鸡肉毛利率同比上升 19.62个百分点。

预计公司上半年生产并屠宰肉鸡 2.2亿羽左右,与去年同期基本持平,上半年只均屠宰净利润约 7元/羽。

食品加工板块利润翻倍增长。 上半年公司食品加工板块实现营业收入17.90亿元,同比增长 43.67%。其中,肉制品销量同比增长 33.31%;

肉制品均价同比增长 7.68%;销售毛利率比去年同期上升 10.98个百分点。 上半年公司肉制品加工板块共贡献毛利 5.69亿元,同比增长119.69%,肉制品加工板块业绩实现翻倍增长。去年圣农食品共贡献净利润 1.96亿元,预计今年全年有望贡献净利润 3亿元。 将公司食品板块的利润预测由 2.5亿元上调至 3亿元。

非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。 由于上半年我国生猪存栏量同比下降 20%,假设猪肉供应量下降 20%。若鸡肉对猪肉的替代率为 27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为 300万吨,增加白羽鸡肉需求约 150万吨。假设 2019-2020年鸡肉供应量同比增长 20%,则与 2018年相比仍有 30万吨缺口。预计 2019-2020上半年我国鸡肉价格有望维持高位震荡。 2019年公司有望实现屠宰并销售肉鸡 5亿羽,下半年鸡肉销售量与上半年相比将有明显增长。将 2019年公司只均屠宰净利润由 5.5元/羽上调至 6元/羽。

风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险