教育行业跨市场周报(第84期):精锐教育3Q19收入+33%,FY19收入指引35+40%

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下跌-2.00%,跑赢沪深300(vs-2.88%)、跑输创业板指(vs-0.33%)。截至2019年8月2日,A股重点公司19/20年PE为28x/22x;港股重点公司FY19/FY20年PE为16X/14X;美股重点公司FY19/FY20年PE为38X/28X。A股周涨幅前三名的公司是:创业黑马(+6.16%)、松发股份(+2.72%)、中公教育(+1.59%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育和中国东方教育、开元股份;(2)教育信息化:核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:宇华教育、希望教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:核心推荐新东方在线。

K12课后教育服务提供商精锐教育集团(ONE.N),公布了截至5月31日的3Q19未经审计的财务数据。3Q19公司总收入为10.93亿元人民币(1.58亿美元),同比增长32.6%;运营利润1.23亿元,同比涨117%。精锐·个性化业务净收入为8.87亿元人民币(1.29亿美元),同比增长25.9%;精锐·至慧学堂的净收入为1.29亿元人民币(1,863万美元),同比增长41.9%;小小地球少儿英语的净收入为4,605万元人民币(667万美元),同比增长77.5%;月均在读学生数为174,835,同比增长40.0%;新签学生数同比增长42.7%。截至2019年5月31日,精锐教育学习中心数量达430家,教室数较2018财年同期增加25.1%。精锐教育未来有望继续在高端K12课外辅导领域获取更多的市场份额,下一阶段计划为聚焦三条事业线:精锐·个性化、精锐·至慧学堂和小小地球少儿英语。公司给予2019财年业绩指引:精锐教育希望降低预期,以反映一次性政策监管影响。FY19净营业收入期望在人民币38.6亿元至40亿元之间,相对2018财年的同比增长在35%到40%之间。

风险因素:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。