启明星辰2019年中报点评：业绩基本符合预期，城市运营体系成熟

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公司19H1实现收入8.82亿元,同比+19.13%;由于18Q1投资收益较大,19H1归母净利润为1375万元,同比-40.97%,19H1扣非净利润-210万元相比去年同期的-6824万元大幅改善。

1)业绩基本符合预期,费用率下降,毛利率保持稳定。公司Q2收入同比+19.45%,增速与一季度基本持平;Q2归母净利润大幅上升678%,扣非净利润扭亏为盈达到4279万元(18Q2为-966万元)。盈利大幅提升主要源于Q2销售和管理费率分别相比同期下降1.85pct和1.62pct,主营业务毛利率小幅上升0.49pct。公司受益于政策推动下行业持续发展,同时行业技术壁垒稳固和渠道优势显著,未来公司作为行业龙头有望享受更多行业红利,保持高速增长。

2)城市安全运营中心覆盖全国,服务体系已成熟。目前公司安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大城市为业务支撑中心,并在全国还有超过20个已建成城市级运营中心,报告期内新增运营业务订单超1亿元。我们认为,运营中心围绕智慧城市相关安全需求为城市提供安全保障,盈利模式相比传统订单交付式有收入可持续、客户粘性高、拓展性强的优点,将极大优化公司业务结构和运营效率。未来公司安全运营体系有望继续向其他二三线城市下沉,该项业务将成为公司未来主要增长点。

3)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.76元/0.91元/1.11元,对应市盈率为32倍/27倍/22倍。公司在信息安全领域龙头地位稳固,技术和渠道优势显著。城市独立运营服务全国网络已经建成,我们看好公司未来长期可持续发展前景,维持“增持”评级。

4)风险提示:政策环境改变、城市运营业务拓展不及预期。