鹏鼎控股:旺季来临,看好公司长期成长

事件:公司 2019年 7月合并营业收入 20.5亿,同比下滑 5.3%,环比增长 13.6%,公司 1-7月营收 113.8亿,同比下滑 0.5%l 7月营收微降 5%, 短期波动不改长期成长逻辑。 2019年智能手机在周期底部,但公司仍以自身阿尔法提升份额和单机价值贡献, 受去年高基数影响, 收入仅同比微降。因苹果手机今年尚未推出 5G 机型,换机需求有望在明年爆发。公司管理改善提振盈利水平,全年收入利润有望同比正增长。

新机积极备货,生产已进入旺季。 目前公司积极为苹果新机备货,三季度订单已经排满,公司三季度营收预计仍会环比改善。 我们预计苹果新机型因天线改版,鹏鼎软板单机 ASP 有望增长 5-10%左右, 华为高端手机出货量大增,公司亦充分受益。

管理优势与技术优势兼备,客户逐渐多元化。 公司目前对苹果依赖度较高,供应产品结构相对集中。公司始终追随世界一流客户,伴随安卓高端机份额提升,公司已经逐步给华为等高端机型供应软板和主板,下游客户逐渐多元化。

5G 换机周期叠加创新周期,公司即将迎来量价齐升。 苹果明年正式推出 5G 手机,新一轮手机创新周期开启,单机 ASP 加速提升,其中包括更多的 FPC 和SLP 应用,公司新一轮的成长周期有望从 2020年开启。 5G 时代可穿戴设备有望持续增长,推动软板及 SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。

盈利预测与投资建议。 我们认为 5G 时代来临,智能手机出货量和单机 ASP 有望加速回升,公司产品迎来量价齐升,未来三年公司收入增速复合增长率为24.3%,业绩复合增长率为 31.4%,显著优于行业。鉴于公司 19年业绩增速较慢,但 20-21年业绩开始加速, 公司价值仍然低估,维持“买入”评级。

风险提示: 苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。