水泥行业事项点评:供给控制仍是关键,期待后续行情修复

事件: 近日,中国建材联合会下发了《中国建筑材料行业协会系统行业自律公约》,并于 2019年 8月 6日,召开全国建材行业协调自律促进经济效益稳增长推进大会, 中国水泥协会执行会长孔祥忠在大会上做了题为“ 行业自律效益增长是水泥行业高质量发展的基础”的发言。

点评:

供给端的有效控制是行业稳定的船锚。 孔祥忠会长表示,水泥行业近几年出现的较好的效益稳增长局面, 主要得益于全行业的自律行为,未来要熟练的运用供给侧手段对需求进行动态调整。 面对行业供需失衡、持续亏损的境况, 2016年下半年开始, 水泥行业协会引导业内企业进行自救,以“行业自律”为核心,以“ 错峰生产”为抓手,通过控制供给来提振水泥价格。 2016年 7月至 2017年 12月,水泥价格进入上升通道,涨幅高达 80%,此后至今也一直维持高位震荡态势。 究其原因,本轮水泥价格上涨的根源是行业错峰生产带来的供给减少。我们认为, 只要后期供给端仍能有效控制,足以对冲需求下滑带来的影响,行业景气度仍将延续。

水泥行业有望达成“价格为本”的共识。 以往经验已经证明, 企业以“量本利”的经营方式, 盲目扩大产量, 只会将行业与自身置于亏损境地。 孔祥忠会长也指出,业内企业未来必须确立由“量本利”到“价本利”的经营策略,这样才能使得企业利润稳定,有利于行业的长远发展。 我们认为,企业未来将形成“稳价重于扩产”的共识, 利润的获取在于价格的维持而非产量的扩张, 这也将有利于未来水泥价格的稳定。

低价倾销等不正当竞争行为或将成为管控重点。 根据孔祥忠会长的发言精神, 行业自律中不仅要注意规避协议定价的垄断行为, 更要抵制部分企业以低价倾销的不正当恶性竞争行为。我们认为, 在行业自律日渐达成共识的背景下,破坏错峰生产进行低价倾销的行为将会受到行业的共同抵制。

建议关注四季度预期差修复带来的板块机会。 2019年以来,由于部分地区仍有通过减量置换新增产能的情况,同时叠加房地产市场下行预期的影响,市场出现对行业供给增加和需求下滑的双重担忧。但我们认为现阶段供给才是决定行业景气的关键因素, 需求并非主导。本次大会再次强调供给端的控制是行业未来发展的基础。我们认为,随着后续市场对水泥价格预期差的逐渐消除,水泥板块在四季度有望迎来行情的修复。 推荐祁连山(600720.SH,“买入”)、华新水泥(600801.SH,“增持”)。

风险因素: 水泥需求超预期下滑; 行业自律执行不及预期。