2019年8月银行业投资策略：金融开放与监管继续推进

市场表现回顾7月份中信银行指数上涨 2.2%,跑赢沪深 300指数 1.9个百分点,月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.92x。上月首推组合月算术平均收益率 1.8%,相对沪深300收益率 1.5%,相对行业指数收益率-0.4%。

行业及公司重要动态

(1) 国务院金融稳定发展委员会办公室于 7月 20日发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》,推出 11条金融业对外开放措施。

(2) 7月 26日,中国人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》公开征求意见。

主要盈利驱动因素跟踪

(1)行业总资产规模同比增速继续回升。商业银行 6月份总资产同比增长 9.4%,环比下降 0.4个百分点。分类型银行来看,大行、股份行、城商行资产增速基本持平; 3

(2) 市场利率低位稳定。 1)上月十年期国债收益率月均值 3.12%,环比下降12bps; Shibor3M 月均值 2.62%,环比下降 26bps; 2)上月主要政策性利率保持平稳,没有变化;

(3) 工业企业偿债能力继续回落。 6月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降 4个百分点至 607%,自 2018年初以来持续回落,我们估计银行的不良生成仍有压力。

投资建议考虑到 2019年行业整体景气度下行,我们预计未来一年板块整体估值很难有提升,板块收益仍以赚取 ROE 为主。基于板块较高的 ROE 水平,我们维持行业“超配”评级。个股方面建议优先选择以大型企业为主要客群、基本面稳健、估值低的大型银行,和以中小微企业为主要服务对象、风控能力突出、估值相对合理的小型银行,推荐农业银行、招商银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面对银行业产生不利影响