启明星辰2019年半年报点评：业绩符合预期，边际改善确定

事件:公司发布2019年半年度业绩报告,上半年实现收入8.82亿元,同比增长19.13%;归属于上市公司股东的净利润约1,375万元,同比减少40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大(18H1恒安嘉新确认投资收益8723万元);归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元,同比增长96.92%。

收入稳健增长,业绩符合预期:上半年收入稳健增长19.13%至8.82亿元,若剔除去年同期合并安方高科收入的影响,收入增速在26%左右,基本符合预期。分业务板块来看,硬件及其他业务增速较快,同比增长58.30%,安全产品和安全服务分别增长12.79%和12.57%。上半年整体毛利率为63.47%,同升0.4个百分点,基本维持稳定。19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为70.10%、29.86%、39.49%和0.75%,相比去年同期变化-9.98、-4.51、-6.54和1.07个百分点,公司费用率下降明显。

边际改善确定,各项战略业务推进顺利:公司单Q2实现收入5.35亿元,同比增长19.46%,相比于去年同期的11.14%的增长和今年一季度18.64%的增长都有不同程度的改善,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。此外,公司各项战略新兴业务推进顺利,城市运营中心方面,上半年新增运营业务订单过亿元,目前已形成二十余个城市级运营中心,相比于18年年末的17个城市运营中心明显增加;工控安全领域,公司工业防火墙(IFW)被FROST&SULLIVAN授予产品市场领导奖,在中国以29.8%的份额大幅领跑;云安全领域,公司产品线进一步丰富,并根据客户需求往云安全资源池及关联安全管理平台和运营服务业务方向推进。

投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为7.05、8.88和11.15亿元,对应的EPS分别为0.79、0.99、1.24元/股。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。

风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。