万集科技2019年半年度报告点评：三季度业绩预告超预期，ETC设备量价齐升

中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期

公司于2019年8月2日晚间发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入32,428.00万元,比上年同期上升48.08%;归属于上市公司股东的净利润-1,128.62万元,比上年同期上升59.76%。同时,公司预告三季度单季预计盈利8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%至739.66%。公司中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期,验证ETC设备行业高景气。

政策推动ETC设备行业量价齐升,下半年任务更加集中

5月28日,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到2019年12月底,全国ETC用户数量突破1.8亿,高速公路收费站ETC全覆盖”。政策驱动下,OBU安装使用率将会大幅上升。根据交通部公开信息,截至2019年7月29日,全国ETC用户累计达到9780.43万,相比2018年底,仅发行约2124万套,仅完成目标的20%,2019年剩余的8-12月份,5个月时间承担发行总量的80%的任务,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,市场下半年集中爆发,且市场供不应求,OBU的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,对应RSU设备需求数至少在15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。

实施大规模股权激励,激发员工积极性保障产品集中生产与交付

公司公告称授予199名激励对象344.50万股限制性股票,约占公司员工数量的21.3%,占总股本的3.2%,授予价格为16.01元/股,授予日为2019年8月5日。公司首期实施的2017年度限制性股票与股票期权激励计划加上本次激励计划所涉及的标的股票总数累计399.16万股,约占总股本的3.7%。

风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。

投资建议:首次给予“增持”评级。

预计2019-2021年归母净利润1.74/1.67/2.08亿元,同比增速2251%/-5%/25%;摊薄EPS=1.62/1.55/1.94元,当前股价对应PE=19/20/16x。公司作为ETC设备行业三大龙头厂商之一,核心受益于取消省界收费站带来的行业高景气,且激光检测、V2X等业务发展向好,首次给予“增持”评级。