广联达：施工业务复苏，云预收款大幅增加

业绩略超市场预期。公司发布 2019H1业绩快报,上半年完成收入13.80亿元,同比增长 28.72%,实现归母净利润 8954万元,同比下降39.13%。

施工业务复苏迹象较为明显。施工业务进一步明确“平台化+模块化”的项目级产品架构,发布了“施工 3.0”重磅新品——数字项目管理平台(BIM+智慧工地) ,涵盖 1个统一平台+4大核心技术(BIM、智、大、物)+N 个应用,真正实现了“横通纵连”。参考公告,通过积极拓展工程施工市场,预计上半年施工业务收入同比增长超过33%。

云相关预收款大幅增长,云转型持续高歌猛进。造价业务云转型进度和新业务孵化速度双双加快,转型范围扩展至全国 21个区域,表观收入同比增长约 28%。云相关预收款余额为 6.72亿元,较期初增长62%。Q2单季度云相关预收款余额大幅增加 2.87亿,由于无法在当期确认收入,当期表观收入增速未充分体现,并且表观利润同比有所下降。若将云相关预收款净增额加回进行同口径计算,上半年实际总收入增速约为 37%,其中造价业务收入实际增速约为 39%。以所得税税率为 10%进行估算,将预收款影响复原后,上半年实际净利润同比增速约为 23%。

投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.33元和 0.46元,维持“买入-A”评级,6个月目标价 40元。

风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期