中科创达:5G将带动智能边缘端业务显著增长

支撑评级的要点

近三年内Q2单季增速首次转正为49%,年内业绩好转明显。公司2019H1预计营收增速为27%,净利润预增(中位数,下同)为39%,扣非后净利润同增80%。其中Q2单季实现净利润3,544万,同比增长49%,为2017年来当季增速首次转正(2017~2018分别为-27%和-21%)。预计主要受益于智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长,以及智能网联汽车平台产品市场占有率提升。

19H2的5G建设提速或将进一步提振智能手机和汽车端业务。自2019年6月国内5G牌照发放后,建设提速非常明显,在带宽容量等指标上实现层级跳跃。公司下游客户如手机、VR/AR和智能汽车行业的智能边缘计算终端有望在出货量上实现爆发,且公司在5Glicese授权优势明显,有助于带动长周期的业绩增长。

智能汽车业务仍在投入期,毛利率伴随产品化程度有望提升。行业发展趋势显示短期内智能网联平台技术研发仍将处于投入期,而公司已经实现一颗芯片支持多操作系统功能,并在HMI零部件、底层算法和业务支撑平台等领域着力实现产品化,毛利率将跟随提升。

估值

预计2019~2021年净利润为2.42/2.92/3.95亿,EPS为0.60/0.73/0.98元(2019~2020年微调-1~3%),对应PE为54/45/33倍。公司业绩增速提档,后期业务将持续受益于5G投资建设,在系统软件和人工智能领域具备核心优势,可给予适当溢价,维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求增长不及预期;5G投资不及预期。