新宙邦:中报业绩稳健增长,盈利能力有所提升

支撑评级的要点

2019年中报业绩同比增长11.07%符合预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%,扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%。公司此前预告业绩同比增长5%-20%,中报业绩符合预期。

盈利能力有所提升,经营活动现金流靓丽:公司上半年毛利率35.61%,同比提升2.04个百分点;净利率13.02%,同比提升0.45个百分点。公司上半年实现经营活动现金流净额3.53亿元,同比增长116.27%,主要是销售回款情况明显好转。

有机氟化学品需求强劲,半导体化学品增速最快:公司高端有机氟化学品产品结构和客户结构不断优化,盈利能力提升;上半年实现营收2.33亿元,同比增长28.68%;毛利率56.31%,同比提升6.4个百分点。受益于前期技术积累和客户认证,以及国内半导体/面板行业的迅猛发展、核心材料国产化的推进,公司半导体化学品业务增速较快,上半年实现0.61亿元营收,同比增长35.90%;毛利率17.56%,同比提升1.08个百分点。

新能源汽车产业链处于底部区域,公司电解液项目稳步推进:新能源汽车产业链当前处于基本面底部区域,或将在2019年三季度确立盈利底;三季度后,销量有望回暖,叠加产业政策刺激,产业链有望改善。公司电解液产品进入LG、三星、松下等海外优质客户供应体系,一方面不断加大电解液产能布局,另一方面积极布局添加剂、新型锂盐等核心材料,有利于进一步巩固公司的竞争优势。

估值

结合公司中报和产业现状,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.93/1.17/1.43元(原预测数据为1.03/1.29/1.62元),对应当前股价市盈率分别为24/19.1/15.7倍;看好公司发展,维持公司增持的投资评级。

评级面临的主要风险

下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。