食品饮料行业周报2019第29期:短期股价承压,长期坚守布局

7月 21日-7月 27日,食品饮料指数涨 0.1%,申万一级子行业排名第 19,跑输沪深 300约 1.2pct,子行业中其他酒类 (14.2%)、食品综合(2.7%)、软饮料(1.9%)涨幅领先。本周板块略有回调,整体表现弱于大盘。食品饮料前期涨幅较大,机构持仓处于高位,叠加中报敏感期,易引发市场情绪波动。水井坊中报扣非业绩略低于预期,同时市场传闻烟草消费税调整,白酒板块本周跑输市场。虽国家卫建委出于响应国务院健康中国行动考虑,提出可能会采取税收、价格调节等综合手段控烟,但白酒消费税调整目前没有得到任何官方消息。即使假设酒类消费税调整,历史表明名优酒企也可顺利转嫁下游,自身受影响程度有限。上半年由于酒企集中提价,渠道回款积极,中报情况良好。我们预计多数公司可保持营收双位数增长,利润增速高于营收。预计下半年旺季表现将保持稳健,主要考虑:一是高端酒确定性更高,调节自身供给周期熨平宏观经济压力。高端酒进行渠道改革,多数产品出厂价均有提升,渠道打款积极性增强,下半年业绩对量增依赖减弱,确定性强。二是名酒持续进行渠道建设、消费者培育,经销商库存去化能力提高,厂商对终端的掌控范围和力度进一步加强,库存从经销商转移到终端将更加顺畅。眼光放远,布局要长。长周期看好白酒板块,建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。大众品方面建议配置伊利、海天、中炬等龙头,关注安琪、榨菜可能出现的投资机会。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。

(1)贵州茅台:公司公布中报, 2Q19收入增11%,利润增 20%。测算 2Q19报表确认量在 7000吨左右,较去年同期(6500吨)略有增长;实际发货量可能在 7000吨左右,较去年同期 5500吨水平增幅较大。建议淡看季度波动,茅台全年无虞。

(2)中炬高新:

二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚,两家公司融合需要时间调整, 19年我们看到的种种变化,也在预期之中。中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,内部管理理顺后,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且 MSCI 扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。

我们长期坚定看好公司发展。

(3)山西汾酒: 6月底公司完成任务过半,预计 2Q19可保持 20%左右增长。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计 19年大概率仍保持高速增长。

(4)伊利股份:

预计 2Q19仍保持双位数增长。虽发生伊利蒙牛发生奥运营销事件冲突,但行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

风险提示: 宏观经济下行风险、食品安全风险。