南方航空点评报告：需求良好，客座率稳中有升

运力投放增速平稳,国际线高于国内线

19年6月单月,ASK整体、国内、国际同比增速分别为10.45%、10.04%、11.19%。19年1-6月累计,ASK整体、国内、国际同比增速分别为10.14%、8.94%、12.88%。19年6月,集团引进飞机4架,退租飞机4架,截至19年6月底,集团合计运营849架飞机。19年1-6月,运力投放增速整体平稳,从运力投放增速比较来看,国际线高于国内线,我们维持对19年全年国内线、国际线ASK同比增速9.00%和12.00%的假设不变。

国内线需求稳定,国际线需求好于国内线

19年6月单月,RPK整体、国内、国际同比增速分别为11.05%、10.30%、12.46%。19年1-6月累计,RPK整体、国内、国际同比增速分别为10.40%、8.78%、14.04%。19年6月单月,客座率整体、国内、国际分别为82.87%、83.09%、82.68%,同比变化分别为0.45、0.20、0.94个百分点。19年1-6月累计,客座率整体、国内、国际分别为82.65%、82.58%、83.08%,同比变化分别为0.20、-0.12、0.84个百分点,国内线需求稳定,国际线需求好于国内线。我们维持对19年全年国内线、国际线客座率分别为83.00%和84.00%的假设不变。

期待旺季票价弹性,维持“买入”评级

预计19-21年,公司归母净利润分别为78.25亿元、98.68亿元和123.39亿元,同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%,对应PE分别为11.51倍、9.12倍和7.30倍。公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作,广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机,航线结构将不断优化。期待旺季票价弹性,维持“买入”评级。

风险提示

航油成本增长超预期,人工成本增长超预期。