微芯生物：专注于小分子药物的创新研发新秀

公司根据第一项标准上市。

科创板首家过会医药公司,创新研发驱动。2019年6月5日,微芯生物成为科创板首批过会企业,也是首批企业中唯一一家生物医药类公司。自成立以来,公司坚持以满足中国尚未满足的临床需求为宗旨,坚持创新研发,经过十多年的积累,形成了较为丰富的产品梯队,目前公司所有在研及已上市产品均为新分子实体,公司创新基因优秀。

西达本胺:适应症与市场空间不断拓宽,销售峰值有望达到20亿元。西达本胺是全球首个亚型选择性HDAC抑制剂,获批适应症为二线治疗外周T细胞淋巴瘤,是国内目前唯一获批二线治疗该适应症的药物,预计该适应症销售峰值有望达到5.1亿元。适应症拓展方面:1)晚期激素阳性乳腺癌:III期临床已完成,预计于2019年下半年获批,该适应症销售峰值有望达到5.8亿元;2)非小细胞肺癌:一线联合治疗已进入II/III期临床阶段,预计该适应症销售峰值有望达到7.6亿元;3)弥漫性大B细胞淋巴瘤:即将进入临床III期阶段,预计该适应症销售峰值有望达到1.5亿元。4)其他联合用药方面:西达本胺作用机制独特,与多种药物存在联合用药的可能。如海外研究表明,西达本胺与PD-1联合用药具有可行性,公司与信达生物已开展与PD-1联合用药的合作,以进一步扩大西达本胺的市场空间。

西格列他钠:新一代胰岛素增敏剂,销售峰值有望达到10亿元。西格列他钠是全球首个完成III期临床试验的PPAR全激动剂,试验结果显示其非劣于西格列汀,预计将于2020年在国内获批上市。传统胰岛素增敏剂可明确针对胰岛素抵抗,但副作用较多,西格列他钠属于新一代胰岛素增敏剂,可适度且平衡地激活PPAR三个受体亚型,可克服传统胰岛素增敏剂副作用较多的缺点,疗效和安全性更优,考虑到国内糖尿病用药市场空间巨大,西格列他钠市场前景可期。

基于基因组学技术平台,治疗领域和产品管线不断丰富。通过基因组学技术,公司研发管线不断丰富,除了西达本胺和西格列他钠,公司还拥有西奥罗尼、CS12192等多个在研品种,治疗领域涉及肿瘤、糖尿病、代谢疾病及自身免疫性等多个具有高增长前景的疾病领域,为公司未来高成长打下基础。

盈利预测与估值。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3995万元、6037万元和8838万元,复合增速为48.7%。参考Risk-adjustedDCF估值和P/S估值,得到公司估值范围区间为71~88亿元,假设公司发行后总股本数量为4.1亿股,对应目标价为17.3~21.5元。