钢铁行业周报：矿石矛盾缓解，钢铁盈利见底

钢材价格震荡下行。 本周(7月 22日-7月 26日)螺纹钢价格下降,上海地区下降 20元/吨至 3960元/吨。本周热卷价格下降,上海地区下降 30元/吨至 3850元/吨。本周冷轧价格上升,上海地区上升10元/吨至 4240元/吨。本周镀锌价格持平,上海地区持平为 4570元/吨。本周高线价格下降,上海地区下降 10元/吨至 4220元/吨。

本周中板价格持平,上海地区价格持平为 3920元/吨。

社会库存上升加快。 本周钢材社会库存上升 38.81万吨至 1253.31万吨,其中螺纹钢上升 20.76万吨至 616.98万吨;线材上升 11.39万吨至 167.82万吨;热卷上升 7.99万吨至 250.27万吨;中板下降0.4万吨至 105.97万吨;冷轧下降 0.93万吨至 112.27万吨。

原料价格焦煤持平、焦炭持平、矿石下跌。 本周河北主焦煤车板价持平为 1560元/吨,山西一级冶金焦车板价持平为 1840元/吨。本周矿石价格下跌,普氏 62%矿石指数下跌 3.1美元/吨至 118.75美元/吨,唐山 66%铁精粉价格持平为 960元/吨。本周全国主要港口铁矿石库存下降 40.28万吨至 11641.81万吨,日均疏港量下降 5.21吨至 286.64万吨。

铁矿石供需矛盾缓解,有利钢企生产成本下降。 上游方面,矿石供给预期上升, 24日 VALE 官方宣布,巴西国家矿业局允许其在 24小时之内恢复 VargemGrande 矿区的干选生产,复产后 2019年将增加 500万吨巴西混合粉的供应,缓解国内铁矿石供应紧缺的预期推动矿石价格下跌。铁矿石供需矛盾缓解,钢铁企业生产成本降低,盈利或将反弹。

基建与制造业需求增长,钢企盈利见底,反弹预期浓厚。 下游方面,基建端,根据最新财政部数据统计, 2019年上半年全国发行地方政府债券 2.84万亿元,其中新增债券 2.18万亿元, 6月发行新增债券7170亿元,超过上半年累计新增债券发行总额的 1/3。地方政府债加速发行,基建投资再加码,其中新增债券主要用于保障性住房、交通基建等领域,利好钢材需求。 25日中国城市轨道交通协会常务副会长周晓勤指出,目前全国 6000多公里在建规模、 4000亿-5000亿元/年的投资规模、 800多公里/年建成运营的规模,仍将持续一段

时间,城市轨道交通进入高位稳定发展阶段。制造业端,国六排放标准的提前实施带来国五标准的汽车于 6月集中加大库存清理,预计汽车行业下半年将进入主动补库存阶段,叠加消费刺激政策,汽车产销有望复苏。加之长江中下游梅雨季节已近尾声,钢材需求见底,反弹时点迫近,钢企盈利规模有望上扬。

环保限产及环保督察工作进展顺利,产能置换加快钢企升级。环保限产方面, 7月以来,多省市相继发布环保限产政策,重点清查钢铁行业能耗,对环保达不到标准的企业严格执行产能置换实施办法。 25日济宁市举行 2019年大干三季度新旧动能转换重大项目集中开工活动,开工 98个项目,总投资 572.4亿元。环保督察方面,第二轮第一批生态环境保护督察工作进展顺利,目前 8个督察组均已完成督察进驻,进入下沉督察或重点督察阶段,多个环保制度法规正在有序推进中。环保督察将进一步加强限产预期,压缩钢铁供给,抬高钢材价格。此前环保限产政策未带动库存减少,主要原因在于非限产钢企预计钢价走高,扩大生产所致,随着环保限产范围的逐渐扩大,有望带动整个钢材市场库存降低。

行业推荐评级。 本周申万钢铁行业下降 0.94%,弱于沪深 300指数(上升 1.33%),社库去化减慢,库存积累加快,各品种钢材价格震荡运行见底。一方面,上游铁矿石供需矛盾缓解,原料价格下降或将缓解钢企成本压力,提升盈利能力;另一方面,基建与制造业需求扩张以及季节性需求压制进入尾声利好钢企需求,推动钢价上行。

结合环保限产及环保督察顺利开展,进一步压缩市场钢材供给,钢企盈利时点即将兑现。后期市场走势将取决于限产预期变化、上游原材料供需以及房产端降温持续性。维持行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:本周社会库存进一步积累,考虑到上游铁矿石成本压力减小,限产政策叠加环保督察,钢材供给收缩预期依然浓厚,钢企利润或迎来拐点。国内钢材市场逐渐回暖,基建与制造业订单迎来拐点,市场需求进一步下降空间有限,钢铁盈利已见底,钢企利润即将迎来反弹。可继续关注三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁等,另外也可关注特钢相关品种。

风险提示: 1)环保限产政策执行效果不佳; 2)钢材社会库存被动累积; 3)钢材价格回落; 4)国外矿山主动减产; 5)市场需求不及预期; 6)相关重点公司未来业绩的不确定性。