食品饮料行业周报：白酒行业十年复盘之2013年~区别应对行业调整、加速后期行业分化

本周专题:白酒行业十年复盘之 2013年——区别应对行业调整、加速后期行业分化。2013年,白酒行业的寒冬仍未过去,行业调整的主命题依旧是加强价格的管控和倡导白酒生产的安全。高端白酒整体消费缩减,一线品牌采取了不同的量价策略以应对行业变化。行业龙头贵州茅台凭借其合理的挺价策略,在 2013年仍能保持营收及净利润两位数增长,位居白酒上市公司前列,品牌价值彰显。同年,低端酒龙头顺鑫农业凭借大众价位产品的稳扎稳打和外埠市场的不断开拓,业绩表现优于同业。这一年,水井坊转让地产业务,回归白酒主业,同时其控股集团正式成为帝亚吉欧全资子公司,公司外资背景进一步加深。但是由于外企在国内开拓高端酒渠道相对弱势,再结合 2013年行业深度调整的背景,水井坊的中高档酒发展受阻。

本周市场回顾:本周市场指数整体下跌,申万 50跌幅为-1.53%,申万一级行业中食品饮料跌幅较小;除乳品外,本周食品饮料细分子行业均下跌;

食品加工/饮料制造板块 2019年动态 PE 为 32/29倍。陆股通交易方面,本周洋河股份缺席前十榜单 1日,伊利股份/贵州茅台/五粮液的陆股通持股比例较上周变化不明显。截至 2019年 7月 26日,伊利股份/贵州茅台/五粮液/洋河股份的陆股通持股比例分别为 12.94%/8.30%/6.83%/7.27%,较上周分别变动-0.22pct/-0.10pct/-0.19pct/-0.18pct。

各板块数据跟踪:52度习酒窖藏较上周每瓶涨价 191元,52度泸州老窖特曲较上周每瓶下跌 40元;伊利、蒙牛线上旗舰店销售额均有所上涨,伊利/蒙牛涨幅分别达 25.07%/17.38%;调味品线上销售额持续增长,海天、厨邦线上旗舰店销售额较上周涨幅分别为 12.36%/54.04%;本周重点公司线上成交额有涨有跌,整体呈现下滑趋势。

成本端数据跟踪:截止 7月 26日,仔猪、猪肉价格下跌,猪粮比价上涨至 9.36。截止 7月 26日,玉米批发平均价较上周上涨 1.01%,玉米现货平均价较上周上涨 0.31%;国内小麦价格较上周上涨 0.10%,国际小麦价格较上周下跌 2.52%;国内大豆价格较上周上涨 1.62%,国际大豆价格较上周下跌 1.45%;国内豆粕价格较上周下跌 1.01%,国际豆粕价格较上周下跌0.39%。

投资策略:白酒方面,年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益,在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期,建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,板块估值整理提升,涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值;

调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强,重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头;其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头,如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。

风险因素:宏观经济下滑风险;企业经营风险;食品安全问题