用友网络：云计算核心资产，平台生态加速完善

推荐逻辑: 公司自成立以来经过 30余年的发展现已成为国内企业信息化服务龙头, 形成了软件业务、云业务、金融业务的业务布局。 公司在云业务方面进展迅速( 17-18年云业务增速分别为 250%、 180%) ,在政策氛围良好的环境下,通过重磅云 SaaS 产品及用友云 PaaS 平台等打造用友云生态 ( 2019Q1聚集生态厂商 3500家,云产品和服务突破 5500个) ,未来有望成为云业务巨头。

云计算大势所趋,国家政策保驾护航。 云计算已然成为不可阻挡的趋势,根据Gartner 的预测,全球公有云市场将保持 15%以上的增速到 2020年达到 411亿美元。 国内云计算市场发展较晚,但政策支持力度较大,从云计算标准化体系的建设到三年发展行动计划的出台,都为国内云计算的发展营造了良好的政策环境。根据艾瑞咨询数据, 2017年中国云计算市场大约为 693.1亿元,将维持 30%左右的增速在 2019年达到 1182.6亿元的市场规模。

公司打造重磅云产品,云业务发展迅猛。 公司在云业务研发投入上不遗余力,2018年研发投入 13亿元,占营业收入比例为 19.3%,相比国内外同类公司维持在高位水平。 在高研发投入下,公司推出 U8Cloud、 NC Cloud、用友云平台、精智工业互联网平台等重磅产品,且分别和上海、江西省、湖北省、浙江省等省市签订了战略合作协议助力当地企业上云。随着众多优质云产品的陆续发布,同时嫁接公司强大成熟的渠道网络,公司云业务有望继续维持快速增长。

生态融合战略打造公司中长期成长极。 公司自提出“用友 3.0战略”以来, 就朝着综合型、融合型和生态型的方向发展, 通过布局金融领域并将云产品、软件产品以及金融服务逐步融合为企业客户提供一体化服务;在用友云生态领域,公司致力于打造 PaaS 平台,联合分销、咨询、云市场、云开发、战略等领域的伙伴共同为客户提供优质服务。

盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.33元、 0.43元、 0.56元,未来三年归母净利润将保持 31.2%的复合增长率。 鉴于公司为国内企业信息化龙头,且在“用友 3.0战略”的指引下云平台生态逐渐搭建完善, 我们长期看好公司发展。分部估值下,我们认为公司 2019年目标市值为 811亿元,对应目标价 32.62元, 首次覆盖给予“ 增持”评级。

风险提示: 云业务发展或不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。