青岛啤酒跟踪报告:Q2业绩增速可能不及Q1,但依然看好公司未来前景

今年上半年国内啤酒产量同比微增0.8%

根据国家统计局数据,2019年1-6月国内啤酒产业共实现1948万千升的总产量,同比增长0.8%,总体上延续了2018年微幅增长的局面。分季度看,Q1啤酒产量同比增长3%,Q2啤酒产量同比下降7%。我们分析2季度啤酒总体产量下滑的原因可能有两方面,一方面是今年初夏平均气温低于往年,气温偏低影响了啤酒销售,另一方面一季度部分大型啤酒企业的经销商有提前备货的情况,也在一定程度上影响了啤酒企业2季度的产销量。

公司Q2业绩增速可能不及Q1

公司的销售区域以山东为核心向全国其他地区辐射,客观上我们预计公司2季度产销量可能会受到全国啤酒当季产量下滑的影响。2018年Q2公司营收同比增长6.6%,归母净利润同比增11.58%,业绩的基期不算低,因此从以上两方面推断,今年Q2公司的单季度业绩增速可能不及Q1,甚至同比下滑。

依然看好公司未来发展前景

短期的业绩波动无碍我们对公司长期发展的看好。第一,青岛啤酒是国内历史悠久的啤酒品牌,在国内外具有极高的知名度和品牌价值,品牌价值连续16年蝉联中国啤酒行业首位;第二,青岛啤酒这几年在品牌的年轻化方面做出了持续的努力;第三,公司以品牌优势占据着国产啤酒中高端市场,近几年啤酒总体销量增速快于行业增速,且持续推动中高档产品布局,预计伴随消费升级,公司未来将持续受益于啤酒产品结构升级,均价上涨对业绩的贡献度继续加大。

盈利预测及评级

综上,预计公司2019-2021年归母净利润分别约为15.83亿元、18.59亿元和22亿元,同比分别约增11.42%、17.41%和18.26%,对应每股收益1.17元、1.38元、1.63元,7/23日收盘价对应2019年和2020年PE分别为41、35倍。维持买入评级。

风险因素

包材价格超预期上涨;消费税超预期提高;促销及广告费超预期增加。