中国东方教育:净利润同比增加40%+,学费和人数持续增长

中国东方教育披露 1H19业绩,同比增长 40%以上。 1H19( 20190101-20190630)中国东方教育净利润同比 1H18的 2.16亿元增加 40%以上,约 3.0亿元。净利润考虑到( 1)股份支付费用 7500万元;

( 2)上市费用 2000万元;( 3)非经常性损益租赁负债利息费用 2000万元。若剔除上述非经常性项目影响,中国东方教育核心净利润约为 4.15亿元( +92%)。

以烹饪网络为基,成功实现信息技术与汽车服务的双重扩张。 我们认为教育企业的核心竞争力在于品牌积累。公司 30多年专注于职业技能培训,在烹饪、汽修、信息技术等领域积累了品牌优势,旗下“新东方烹饪”、“新华电脑”、“万通汽车”三大品牌家喻户晓。公司的就业网络覆盖全国,与逾 28,000家企业订立校企合作项目,毕业生平均就业率达 95%左右。

此外,公司依托新东方全国培训网络架构,可实现跨区域快速扩张,并在新的职业细分培训领域具备可复制性。近年来,新创立的品牌“欧米奇”、“美味学院”均进入快速增长阶段。

扩张与收获错期,上市助力公司持续稳定增长。 2017年公司进入新一轮加速扩张期, 17-18两年间校区数量由 90所增长至 145所。根据公司以往运营情况来看,通常新校区需要经过 2-3年学生爬坡才能实现盈利。

因此 17年以来的快速扩张致使公司 2018年核心净利润同比下降 17%,而 19年将进入利润的快速释放期,存在扩张与收获错期的现象。 IPO 增加资金储备,扩张前景更为明朗。 公司未来三年计划新建 51所学校和 6家体验中心。我们注意到公司 2018年 ROE 高达 41%,收到募集资金后我们预计 19年公司净资产将达到 55.4亿人民币。

盈利预测: 我们维持中国东方集团 19~21年收入为 42.32/52.39/64.51亿元人民币, 同比增长 30%/24/23%;净利润为 7.80/10.89/13.65亿元,同比增长 53%/40%/25%;核心净利润为 9.31/11.72/14.27亿元,同比增长 74%/26%/22%。 维持“买入”评级。

风险提示:竞争激烈影响盈利能力、教育政策变化、业务拓展不及预期。