行业比较双周报:2016年以来成长的六次反弹

7月以来,指数较弱,之前领涨的核心资产有所休整,而科技成长股再次活跃。回顾 2016年至今,科技成长股有 6次较大规模的反弹,持续时间一般 1到 2个月,其中 3次出现在春季躁动期间。需要引起重视的是,虽然2016-2018年市场的风格一直是价值,但是科技股已经由 2016-2017年的持续跑输指数,变为 2018年至今的跑平指数。

短期来看,科技股走强主要是比较优势带来的博弈性机会。

(1)创业板与沪深 300的比价到达历史底部;

(2)科创板、日韩半导体冲突抬升估值;

(3)对经济下行担心依然存在,对消费交易拥挤的担心开始出现,科技股和这两个担心都不相关。

从中长期来看,成长股基本面能否出现往上的趋势性拐点决定着持续的时间,我们认为, 2019年是成长股融资压力的缓解之年,业绩的拐点会出现在局部, 2020年可能是科技股整体业绩的拐点年。

l 2016年以来成长的六次反弹从创业板和沪深 300的比价关系上来看,自 2016年到 2018年年初,创业板与沪深 300的比价关系持续单边下行,指数走势是明显的剪刀叉。而在2018年二者同步下跌,比价关系则由单边下跌转为区间震荡,所以 2018年创业板已经不像 2016-2017年那么弱了。

2016年以来创业板一共有六次较大规模的反弹,持续时间一般 1到 2个月。其中创业板相比沪深 300具备明显超额收益的反弹一般出现在创业板相对估值低位,且有基本面的相对改善或政策面的利好支撑;如果是仅限于技术性超跌反弹或者依靠题材炒作的反弹,创业板超额收益幅度较小。

l 大类风格配置建议短期影响风格的主要是科创板和中报业绩,建议关注科技股(半导体、光伏、新能源车),中长期影响风格最重要的是经济能否企稳,我们是认为年内有较大的概率能见到,建议重点关注可选消费(汽车、快递、酒店、航空等)和大金融。成长和可选消费由于估值不贵,一旦基本面在未来的半年内能触底改善,均有戴维斯双击的可能。

l 近期板块异动复盘截止 7月 24日,近两周创业板指(2.37%)表现强于沪深 300(0.70%)、上证综指(-0.17%)。涨幅靠前的行业分别为电子(4.37%)、电气设备(2.10%)、农林牧渔(0.45%)和休闲服务(0.34%),而食品饮料(-3.72%)、钢铁(-2.21%)、轻工制造(-1.98%)、家用电器(-1.82%)位居跌幅靠前。

l 风险提示: 中报业绩不及预期,经济下行超预期。