农林牧渔行业7月行业动态报告:生猪供需缺口逐步显现,关注养殖产业链

最新观点

1)农产品价格上涨影响CPI同比扩大,农林牧渔景气度显著提升。2019年6月,我国CPI同比上涨2.7%,其中猪肉价格上涨21.1%,影响CPI上涨约0.45个百分点;1-6月农产品进口额同比+3.6%,其中食用植物油与水果进口增幅较为显著。综合来说,农林牧渔业景气度在提升,主要得益于猪价反转,开启上行趋势,带动养殖产业链业绩向好;随着猪价的逐步上行,行业整体回报率及利润情况将显著好转。

2)产能大幅下行,猪价重回增长,看好19H2猪价创新高。2019.7.23,我国部分省市生猪均价为18.74元/kg,环比+0.05%。当前猪价重回增长通道,随着消费旺季的到来,以及非洲猪瘟对产能去化的影响之大及其持续性,我们认为猪价或于19H2出现年内高点。对于上市公司来说,在猪价一致上行的背景下,月度出栏量稳增/超预期的公司表现将更好。

3)白糖行业具备显著周期性,业绩上行依赖糖价上行。2018年我国内糖产量占总消费量的66%,其余由进口或走私满足。美国农业部预测19/20榨季我国自产糖数量约1070万吨,同比+0.94%;自16年开始,我国自产糖产量已连续递增三年,推测19年是产量出现拐点的一年,2020-21年蔗糖产量将处于减产周期,糖价开启上行趋势。

4)疫苗企业受政策影响较大,竞争格局即将重塑。在当前产能去化严重的背景下,疫苗销量增速会受养殖量减少的影响。随着后期非洲猪瘟疫情稳定,猪价持续处于高位,养殖户补栏积极性将提升,利好养殖量提升,从而带动疫苗销量,即迎来疫苗后周期行情。另外,待非洲猪瘟疫苗研制成功,量产与销售是疫苗企业突围的一个机会,我们建议关注疫苗质量优秀、研发参与积极性高的企业。

5)年初至今板块表现强于沪深300,养殖产业链表现优异。年初至7月23日,农林牧渔板块整体上涨47.79%,同期沪深300、上证指数上涨25.61%、15.76%。对比农林牧渔各子行业,饲料板块涨幅最大(+94.34%),畜禽养殖、农业综合、种植业次之,分别为+61.66%、+29.88%、+16.28%。

投资建议

在生猪产能去化、猪价高位的确定性背景下,建议关注疫情防控优秀、月度出栏量稳增的个股,建议关注天康生物。疫苗在后周期逻辑以及非瘟疫苗的叠加下,建议关注具备增长潜力的中牧股份。饲料龙头海大集团的饲料业务逆势保持快增长,且19年生猪预计出栏+71%,受益猪价高弹性。从周期规律、国内甘蔗种植预期、三大主产国糖产量情况等多因素考虑,食糖2019/20榨季或进入减产周期,糖价触底后将开启上行趋势,建议关注中粮糖业。

风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。