石油加工行业:每周炼化,逆势的MEG

PX:受近期原油价格回调以及3季度恒逸文莱和浙江石化PX产能投产预期的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在850(与上周同比,-37)美元/吨,PX与原油价差在400(-3)美元/吨,PX与石脑油价差在326(+1)美元/吨。

PTA:受终端纺服订单好转不及预期和坯布去库存速度不及预期的影响,PTA现货价格出现小幅回调,目前PTA华东市场现货价格在6300(-200)元/吨(含税价,并非郑商所PTA期货合约价格),行业单吨净利润在875(-60)元/吨,仍处于盈利高位。

MEG:自2019年2月以来,华东罐区MEG库存首次低于100万吨,目前MEG库存为95万吨(-10万吨)。MEG价格逆势反弹,目前MEG价格在4450(+195)元/吨。

涤纶长丝:涤纶长丝价格回落,目前价格POY8200(-275)元/吨、FDY8300(-400)元/吨和DTY9550(-300)元/吨,行业单吨净利润分别为POY80(-120)元/吨、FDY-120(-200)元/吨和DTY110(-130)元/吨,库存POY7(+2.5)天、FDY12(+4)天和DTY20(+4)天。

织布:近期坯布库存不降反增,目前坯布库存为42(+1)天,重回今年库存高点。

核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!

信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年7月19日,信达大炼化指数涨幅为41.53%,同期石油加工行业指数涨幅为-20.63%,沪深300指数涨幅为-0.98%。

风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。