商业贸易行业:上半年人均可支配收入增加,中高端商品和服务消费较快增长

一周指数运行

本周(07/14-07/20)商业贸易(sw)指数上涨-0.54%,同期沪深300上涨-0.02%,上证综指上涨-0.22%,深证成指上涨0.16%,中小板指数上涨-0.01%,创业板指数上涨1.57%。商业贸易板块跑输大盘,商贸板指相较沪深300指数下跌-0.52PCT。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名19名(上周18),板块估值17.05,上证综指估值13.11。

2019年上半年人均可支配收入增加;剔除汽车、石油制品上半年社零增速同期放缓0.5pct

2019年上半年全国居民人均可支配收入15294元,同比名义增长8.8%,增速较2018年上半年增加快0.1pct,扣除价格因素,实际增长6.5%,实际增速快于国内GDP增速0.2pct,快于人均GDP增速0.6pct。2019年上半年,社零总额195210亿元,同比增长8.4%。6月份社零总额33878亿元,同比名义增长9.8%,创2018年以来社零增速最高。扣除限上汽车、石油及制品,2019年上半年我国社零总额累计增长9.6%,增速较上年同期仅放缓0.5pct。

可支配收入提升促进消费升级,中高端商品和服务消费较快增长。2019年6月,汽车类商品消费同比增长17.2%,增速较2019年5月加快15.1pct,创近4年以来新高。化妆品类商品同比增长22.5%,增速较2019年5月加快5.8pct,大幅快于社零总额12.8pct。此外,我国服务消费方面发展明显。今年“五一”假期接待总人数达到了近2亿人次,旅游收入增长在10%以上。

电商对农村地区、偏远地区消费的增长起到了很大的拉动作用。同时,网上服务性消费不断衍生出新模式,如网上教育、网上医疗飞速发展,贡献新的消费增长点。

CPI保持年内高点,食品价格涨幅扩大,核心CPI涨幅回落

上半年全国CPI上涨2.2%,同比扩大0.2pct;6月份、5月份cpi均为2.7%,涨幅相同,cpi止升回稳。食品价格涨幅扩大。上半年,食品价格上涨4.7%,涨幅比去年同期扩大3.5pct,影响CPI上涨约0.93pct,鲜果和鲜菜价格涨幅扩大以及猪肉价格由降转涨是影响食品价格上涨的主要原因。由于消费替代效应,其他肉禽价格上涨。上半年,核心CPI涨幅回落,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%,涨幅比去年同期回落0.2pct。

一周观点

国内消费作为经济增长主引擎的作用继续显现。据统计局测算,上半年最终消费支出对经济增长的贡献率超过60%,明显高于资本形成总额及货物和服务净出口对经济增长的贡献。上半年社零增速压力犹在,下半年期待降税降费措施进一步刺激消费增长。消费结构持续优化,更好理解应用互联网、大数据等线上工具,有助零售企业效率优化。

风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期。