A+H策略前瞻之八十:“数据弱,政策松”强化,科创板将注入新活水

A+H策略前瞻:本周多项经济数据略低于市场预期,叠加2000亿美元商品关税压力,政策逆周期调节的必要性提升,“数据弱,政策松”逻辑重新得到确认。本周指数平淡但市场风格分化明显,估值偏高的消费蓝筹白马受中报影响调整,中小创略强于大势。往后看,基于“政策松”我们维持中小创赢面更大的判断,具体政策走向和节奏需关注本月的中央政治局会议,及美联储降息预期变化,下周公开市场近万亿资金到期,密切关注央行操作方式。虽然以茅台为代表的蓝筹白马中报业绩增长放缓可能受高基数等因素扰动,但当前历史估值高位所折射的业绩前景,可能并未完全考虑进这些“瑕疵”,预计高估值白马短期将继续面临业绩验证压力。行业配置建议关注汽车、农业、TMT和金融。下周科创板开市交易,压制市场流动性的因素有望缓解,市值小、科技含量高、业绩增长稳、估值合理的公司可能有更高溢价。海外方面,美股2季报披露将进入高峰期,疲弱的2季报使板块间业绩差异进一步凸显,估值差异被放大。由于美股开始从高位调整,需考虑美联储在此次会议中鸽派程度低于市场预期的可能,因此本周美股之外的其他风险资产(商品、新兴市场股市)反弹缺乏持续性。在此背景下,港股短期反弹空间有限。但整体估值相对较低,且中资金融、周期和本港防御蓝筹间巨大的估值差异,意味着结构性机会仍存。

北上资金大幅净流入,7月15日~19日,北上资金净流入93.5亿元(前值-39.7亿元),净流出规模居前的行业是房地产、银行和传媒;南下资金净流入33.2亿港元(前值40.1亿港元),净流入规模较大的行业是非银和医药。本周AH溢价指数下跌1.67个百分点至126.66。 u 大类资产表现:十年期美债收益率环比跌3.30%,报2.05%;美元指数涨0.31%,报97.1245;人民币兑美元下跌0.04%,报6.8635;伦敦现货黄金上涨2.28%,现货原油下跌8.15%,恒生指数上涨1.03%。

权益大势回顾:上证综指、上证50、沪深300分别下跌0.22%、0.22%和0.02%,创业板指和中证500上涨1.57%和0.35%,恒生指数上涨1.03%。从PETTM看,沪深300最新市盈率12.30倍,位于54%历史分位;创业板最新市盈率49.18倍,位于46%历史分位;上证50最新市盈率9.92倍,位于53%历史分位;上证A股最新市盈率13.12倍,位于45%历史分位;中证500最新市盈率23倍,处于11%历史分位。从PB看,创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值历史分位依次是44%、8%、24%、48%、44%。

行业比较概览:本周上涨前三是农林牧渔、房地产、传媒;而下跌前三是家电、食品饮料、医药。从PETTM历史分位看,低于10%行业有:建材(7%)、钢铁(7%)、基础化工(8%)、煤炭(9%)。从PB看,石油石化(1%)、商贸零售(6%)、传媒(7%)、基础化工(9%)、医药(9%)低于10%历史分位。近1月机构调研公司数最多行业是电子、汽车、机械,调研次数最多公司是广汽集团(12次)。

风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。