医药生物行业跟踪周报:关注科创板南微医学和心脉医疗

周观点:关注科创板南微医学和心脉医疗

本周生物医药指下跌1.71%,板块表现弱于沪深300的0.02%的跌幅。截至本周,医药指数2019年至今表现差于沪深300的26.48%的涨幅,累计涨幅为20.63%。截至7月19日,医药指数市盈率为32.19,环比上周下降0.61个单位,低于历史均值8.78个单位。下周科创板即将开板,在科创板公布已提交申请的121家公司中,医药行业公司达到27家,占比为22.3%。除了申报的医药企业数量多之外,涵盖的医药细分领域包括了创新药、生物制品、血液制品、医美、CRO服务等多个热门领域,且申报的标的已经是在所在领域具备领先的技术或相应的行业地位。我们重点关注南微医学和心脉医疗。

南微医学主要从事微创医疗器械研发、制造和销售,包括内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列,形成了内镜诊疗产品系列、肿瘤消融产品系列和OCT技术产品系列三大核心产品。2013年至2018年,公司的销售收入和归母净利润分别从1.69亿元和2489万元上升到9.22亿元和1.93亿元,分别扩大了5.5倍和7.7倍,复合增长率分别达到了40.39%和50.58%。2018年我国内镜诊疗器械市场规模达到34.34亿元,2018年到2022年内窥镜市场复合增速约为9.25%。基于对内镜诊疗行业快速发展,以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出,我们预计公司2019-2021年的收入为12.12亿元、15.84亿元和20.57亿元,同比增长31.46%、30.64%和29.90%;归母净利润为2.84亿元、3.77亿元和5.00亿元,同比增长为47.4%、32.9%和32.6%。我们综合PE和PS两种估值方法,我们认为公司的合理市值区间为85亿元至97亿元。

心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售,在主动脉介入医疗器械领域,公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2018年公司主动脉支架类主营收入达到18852.08万元,术中支架类为3824.9万元,其他产品收入254.46万元。主动脉支架类、术中支架类以及其他产品的增速分别为44.04%,30.18%,162.33%,三大类产品的增速都比较明显。我国主动脉及外周血管介入医疗器械行业仍处在高速发展阶段,外周血管介入医疗器械市场规模由2013年的17.0亿元增长至2017年的30.1亿人民币,复合增长率达15.4%。基于对主动脉及外周血管介入治疗行业快速发展的判断,以及公司在行业中的地位和后续创新产品的推出,我们预计公司2019-2021年的收入为3.07亿元、4.00亿元和5.19亿元,同比增长32.9%、30.3%和29.7%;归母净利润为1.18亿元、1.54亿元和1.98亿元,同比增长30.3%、30.4%和28.7%。我们判断心脉医疗PE估值对应2019年业绩在30-40倍之间,对应的市值为35.4亿元-47.2亿元之间。两家科创板医药公司详细情况参见我们外发的公司深度报告。

风险提示:药品降价幅度继续超预期,医保控费超预期,消费数据下滑。