伟星新材:经营稳健的PPR龙头,有望充分受益旧改

支撑评级的要点

经营风格稳健,重视渠道与零售端业务:公司经营风格稳健,重视渠道端的管理和经营质量,现金流表现良好。上市以来一直保持稳定的业绩增速。一方面公司通过自建营销网络与培养人才,同时构建扁平化渠道,加强公司对终端价格以及销售渠道控制力。另一方面公司重视零售端业务以及品牌的经营,提升公司现金流比例以及产品毛利率,充分挖掘产品价值。

公司重视品牌经营以及销售队伍建设:入户水管安装要求较高的专业性,公司提供“星管家”上门安装服务,充分发挥公司产品质量,有效维护公司品牌。同时公司加大销售人员培养,以更高的销售费用投入获取更高的产品毛利率。

严控经营质量,2018年业绩逆势增长:公司2018年塑料管销量21.4万吨,同增7.76%;市场塑料管销量为1,567万吨,同增3%。行业增速下行,公司逆势增长源自于对零售业务的坚守以及对经营质量的严控。

旧改政策推进,公司有望充分受益:预计随着旧改政策推进,入户装修中厨房厕所翻新以及管道翻新是重点,塑料管行业有望成为旧改接力棚改后最大受益者。公司最为行业龙头与纯正标的,有望充分受益。

估值

参考公司业绩指引,我们预计2019-2021年,公司营收分别为52.48、59.38、65.66亿元;归母净利润分别为11.10、12.50、13.83亿元;EPS为0.706、0.795、0.879元,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

工程难以复制零售端毛利,同心圆战略不及预期,旧改推进不及预期。