隆基股份:量利齐升助推公司中报业绩超预期

硅片、组件量利齐升,2019Q2公司业绩超预期

公司预计2019年上半年实现归母净利润19.61亿元到20.91亿元。经我们测算,公司2019Q2实现归母净利润13.50亿元到14.80亿元,同比增长77%-94%,环比增长121%-142%。2019年二季度,公司主要产品单晶硅片、光伏组件量利齐升,出货量、盈利能力均呈现大幅增长。我们预计2019Q2公司单晶硅片销量12亿片左右,同比增长约190%;在上游硅料价格下滑、公司非硅成本持续降低的推动下,二季度公司硅片业务毛利率约27%,环比上升5.5个百分点。组件端,我们预计公司二季度组件出货约2GW,环比增长约50%,业务毛利率约28.8%,环比增长4个百分点,主要由于上游电池片跌价以及组件海外销售大幅增长等因素。

国内补贴竞价结果发布,需求即将启动

7月11日,国家能源局公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果。今年纳入国家竞价补贴范围的共3921个项目,对应装机容量22.79GW。能源局同时发布装机规模指引,约40-45GW将在年内建成并网(约30GW在今年下半年),国内装机需求即将启动,届时硅片环节供给有望趋紧,将进一步提升公司的盈利能力。

签订海外供货合同,受益于全球光伏装机增长

7月16日,公司发布公告,与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订13.1亿片单晶硅片销售合同,测算合同金额约5.4亿美元。越南当前光伏累计装机容量约4.46GW,同比增长了近400倍。我们预计2019年全球光伏新增装机约120-130GW,其中海外约85GW。公司上半年组件海外销售占比超70%。在经历短暂的淡季后,我们认为海外需求有望在三季度末逐步回暖。

盈利预测与估值

我们上调公司盈利预测,预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为319.98亿元、438.41亿元和570.91亿元,增速分别为45.53%、37.01%和30.22%;归属于母公司股东净利润分别为46.88亿元、58.95亿元和72.09亿元,增速分别为83.29%、25.73%和22.30%;全面摊薄每股EPS分别为1.29、1.63和1.99元,对应PE为17.81、14.17和11.58倍。公司作为光伏硅片与组件龙头企业,规模、成本、技术优势显著,受益于国内需求启动及海外市场续热,公司盈利能力有望持续提升。未来六个月内,维持公司“增持”评级。

风险提示

光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产能释放不达预期等。