三一重工:上半年业绩超预期,产品市占率持续提升

事件:公司发布中报业绩预告,预计2019年上半年度实现归属于上市公司股东净利润为65~70亿元,同比增长91.82%~106.58%,超出市场预期。

由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业持续快速增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2019年1-6月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品137207台,同比增长14.2%。另外,在起重机方面,2019年上半年主要企业(统计11-13家左右主要汽车起重机企业)起重机销量为21965台,同比增长63.1%。在混凝土机械方面,受益于环保升级、治超从严、基建补短板、市场扩容、存量更新等多重因素,市场需求依旧旺盛。整体来看,公司作为行业龙头,受益于工程机械行业景气,业绩保持了快速增长。

公司核心竞争力持续增强,挖掘机械、起重机械、混凝土机械等主导产品市场份额持续提升。挖掘机方面,2019年1~5月公司挖掘机销量为31286台,同比增长34.08%,市场份额在26%左右,同比增加3.12个百分点。其中,大挖销量为3113台,同比增长131.28%,市场份额从15~16%提升到23~24%。起重机方面,2019年1-4月公司汽车起重机销量为4380台,同比增长118.0%,市场份额提升到24.9%,预计上半年销量增速达100%以上,市场份额与行业龙头的差距不断缩小。混凝土机械方面,产品销量保持快速增长,预计上半年增速维持在70%以上。

公司产品具备强大的全球竞争力,国际市场份额快速提升。挖掘机方面,2019年1月到5月,公司出口数量为3222台,同比增长38.76%,维持了比较快的增长。从整体来看,公司在新兴市场国家发展迅速,特别是在印度、印尼、南非和拉美市场增长比较快。其中,在印度市场,公司绝大部分的产品已占据当地市场份额第一(挖掘机第二),在印尼市场,公司大部分产品已占据当地市场份额第一位,特别是公司的混凝土机械在印尼市占率已达60~70%。

投资建议:预计2019~2021年公司净利润分别为102.71亿元、118.88亿元和124.06亿元,对应EPS分别为1.23元、1.42元、1.48元。维持买入A评级,6个月目标价17.16元,相当于2019年13X市盈率。

风险提示:基建投资不及预期、海外业绩增速放缓