2019年保险中报业绩前瞻:健康险占比提升,投资端拉动利润增长

保费收入稳定正增长,预计健康险占比提升:1)19年1-5月寿险行业累计保费收入13,252亿元,同比增速12.9%;中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险19年1-5月累计保费收入为2,792/3,216/1,164/598亿元,同比增速9.0%/4.7%/5.4%/9.5%。中国人寿18Q2销售高现价产品,高基数导致19Q2同比增速为负,拖累上半年累计保费收入增速不及其余三家; 2)转型保障类产品的策略持续,预计健康险占比提升:2019年1-5月健康险保费同比增长33.3%,高于其他险种(寿险+12.9%,意外险+19.7%)。上市险企聚焦保障型产品策略不变,持续提升健康险保费收入及占比;3)新单整体承压,平安五月新单转正:中国平安19年1-5月个险新单累计保费收入739亿元,同比增速-9.1%,但是新单增速逐月好转,5月同比增速为5.7%。

权益市场好于去年同期,预计拉动净利润增长:1)2019年Q1沪深300大幅上行28.6%,股票及基金投资积累较多盈余;Q2权益市场冲高回落下跌1.2%;2)宏观经济和海外降息预期等不确定性影响债市收益率: 十年期国债收益率2019年上半年下降1.2BP,对投资收益影响有限。权益市场回暖带动投资收益好转,2019H投资收益拉动净利润增长。

二季度增员为首要任务,预计NBV环比一季度下降。由于行业二季度为代理人增员调整季,新单承压,对NBV的贡献环比减少,预计2019H中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险NBV增速分别为3%/11.0%/-5.0%/6.2%,中国人寿二季度持续推进长期重疾险产品销售,预计将明显改善NBV增速;EV受益于投资偏差正向贡献及新业务价值率提升,预计全年增速分别为20.5%/17.1%/15.0%/13.5%。

投资建议

二季度以来上市险企普遍重点着力增员,三季度代理人清虚影响逐步出清,看好代理人数量回升,新单逐步回暖的中国太保及中国平安。

风险提示

保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。