三一重工:业绩持续高增长

业绩持续高增长

公司发布2019半年报业绩预告,预计实现归母净利润65-70亿元,同比增长91.82%-106.58%。单季度看,2019Q2预计实现归母净利润32.79-37.79亿元,同比增长73.68%-100.16%,公司业绩持续高增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品已具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长;成本费用有效控制,盈利水平大幅提高。

更新需求驱动行业景气持续,公司主导产品强劲增长

我们认为这一轮工程机械行业复苏主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位,新增需求其次,且行业竞争格局较上一轮周期更加理性,需求持续性好。2019年1-6月挖机销量13.72万台,同比增长14.2%,1-4月汽车起重机1.76万台,同比增长68.92%,混凝土机械也保持高速增长,行业景气持续。三一1-5月挖机销量同比增长34.08%,汽车起重机同比增速超100%,混凝土机械保持龙头地位,总体市场份额稳步提升。我们预计未来几年年挖掘机更新需求仍保持13-15万台/年,为挖机需求提供有力保障,混凝土机械的更新需求在2018-2021年还将逐步释放,叠加基建和房地产投资增长带来的新增需求,未来三年仍可保持稳定增长。

借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业

公司从2009年起开始积极布局海外业务,业务覆盖150多个国家及地区,产业布局分布和“一带一路”区域重合度达到70%以上,2011-18年公司海外收入规模从34.25亿元提升至136.3亿元,CAGR达21.8%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和小松机械,成长为全球工程机械巨头。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年净利润分别为103.6/117.3/129.5亿元,对应EPS分别为1.24/1.40/1.55元,对应PE分别为11/10/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;海外业务发展低预期;市场竞争加剧。