固定收益周报:下半年东部地产投资或维持稳定,中、西部下行压力较大

6月房地产开发投资累计同比增速继续回落,但当月同比增速小幅回升。2019年1-4月房地产开发投资累计同比增速明显抬升至接近12%的水平,5月开始回落,6月进一步回落至10.9%;从当月同比增速情况来看,2019年1-4月房地产开发投资当月同比增速逐月抬升,5月明显下滑至9.2%,6月小幅反弹至10.0%,房地产开发投资增速暂时有所稳定。

东部地区是6月房地产开发投资当月同比增速反弹的关键。分地区看,6月房地产开发投资同比增速反弹集中在东部和东北地区。6月东部、中部、西部、东北地区房地产开发投资当月同比增速较上月的变化分别为4.1%、-2.6%、-10.6%、22.8%。考虑到东部、中部、西部、东北地区的房地产开发投资金额占比大约分别为55%、20%、20%、5%,6月全国房地产开发投资同比增速小幅反弹的主要贡献在东部地区。

房地产开发投资资金来源中,销售回款的贡献越来越大。从历年销售回款金额占房地产开发投资资金比例情况来看,2016年开始,销售回款占房地产开发投资资金的比例明显抬升且越来越高,2019年1-6月销售回款占房地产开发投资资金的比例约为48.6%,较2018年全年的47.7%继续抬升接近一个百分点,销售回款对房地产开发投资的贡献越来越大。

下半年东部地区房地产开发投资同比增速或较为稳定,中部和西部地区下行压力较大。从2018年以来的销售当月同比增速情况来看,东部地区销售同比增速围绕10%呈现箱体震荡格局,与2018年以来的东部地区房地产开发投资增速走势基本吻合,在政策没有发生大的变动情况下,这种局面或能持续,下半年东部地区或仍能维持相对稳定的房地产开发投资同比增速水平。中部和西部地区2018年以来房地产销售金额同比增速均呈现持续回落趋势,而2019年以来中部和西部房地产开发投资同比增速却明显上行,6月才开始出现颓势,这或预示下半年中部和西部地区的房地产开发投资同比增速面临较大的下行压力。

考虑到东部地区地产投资金额占比较大,东部地区地产投资增速的稳定或能一定程度上减缓全国地产投资增速下行的压力,全国地产投资增速出现断崖式下行的概率不大。