虹软科技新股定价报告:智能手机视觉应用为基,发力AIOT应用领域拓展

计算摄影及机器视觉领域领先的算法及解决方案提供商

公司2004年开始专注移动摄影领域影像处理和拍摄技术研究, 2015 年协助手机厂商发布业界第一款RGB+Mono方案的后置双摄头手机。目前形成以智能手机视觉解决方案为基础,向智能驾驶及IOT智能设备视觉解决方案领域拓展的业务结构。2018年公司实现营收4.58亿元同增32.4%,实现归属于母公司所有者净利润1.58亿元同增82.5%。实际控制人持有公司发行前38.75%的股份,员工持股平台持有发行前15.5%的股份。

双(多)摄智能手机占比持续提升,公司领先优势明显

公司智能手机视觉解决方案包括智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能深度摄像解决方案,2018年总计实现收入4.39亿元同增39.7%占比95.8%。在智能手机增长乏力的背景下,双(多)摄智能手机2018年仍维持接近翻倍的高速增长,公司在非iphone阵营占据绝大部分市场份额,客户包括华为、三星、小米、oppo等头部手机厂商。在深度相机、3D、VR等驱动下,双(多)摄手机渗透率将持续提升,公司单/双/多摄方案将充分受益。同时不可忽视的是,随着常用算法成熟,公司也将面临来自手机原厂及模组厂的竞争。

大力布局智能驾驶及IOT等领域视觉解决方案,打造新的增长点

公司目前在智能驾驶及IOT领域已经形成包括智能座舱视觉解决方案、智慧零售解决方案等方案,2018年实现首次实现规模收入368万元。2018年公司智能驾驶及其他IOT智能设备视觉解决方案研发人员由12人扩充到62人,同时募投资金中有3.85亿元将投向IoT领域AI视觉解决方案产业化项目。无人驾驶及IOT将是未来机器视觉应用的最核心赛道,公司业务进展值得期待。

盈利预测与估值结论:预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润为2.07、2.76、3.76亿元,对应的EPS分别为0.51、0.68、0.93元/股。综合绝对估值和相对估值,合理估值区间为27.54-31.64元/股。

风险提示:市场竞争加剧,智能驾驶及IOT视觉解决方案进展不达预期,算法授权单价下降幅度超预期。