长城汽车:六月销量稳健增长,份额逆势扩张

事件:

公司发布6月销量快报, 6月公司实现销量6.33万辆,同比增长1.79%; 1-6月累计销量49.35万辆, 同比增长4.67%。 6月公司产量6.29万辆,同比增长1.15%; 1-6月累计产量49.71万辆,同比增长5.53%。

投资要点:

销量逆势增长, F系和欧拉贡献主要增量

6月行业终端零售回暖,但生产和批发端仍然低迷。公司6月产销量保持较为良好的增长势头。上半年公司在行业下行周期销量保持增长, 明显跑赢行业。主要增量来自F系列和欧拉系列。 F系列上半年累计销量超过7万辆,欧拉系列上半年累计销量超过2.7万辆,市场反应良好。 哈弗H6销量保持稳定。 随着F7x上市,哈弗H6中期改款上市,下半年公司向好势头仍将持续。

2019Q2公司销量稳健但业绩端仍然存在压力。 下半年由于国六车型上市,终端售价迎来改善,且公司新车销量稳步上量, 业绩有望迎来拐点。 未来1-2年有望保持较快增长。

公司新能源布局完善,新建产能即将投产公司进行电池+电驱+整车制造的新能源产业链布局。 同步开展EV、 HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及FCV的策划,基于ME平台打造的欧拉品牌定位全球精品小车,续航里程达350公里,首款车型R1上市后销量实现快速增长。 公司在俄罗斯图拉州的工厂预计于2019年2季度建成投产,将主要生产H9与F7车型;在国内继保定、徐水、天津生产基地后, 重庆永川工厂将在2019年底建成投产,为业绩增长提供产能支持。

给予“推荐”评级

我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为38.80亿元/53.39亿元/69.00亿元, EPS分别为0.43元/0.58元/0.76元,对应当前股价的P/E估值水平分别为22X/16X/12X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示: 汽车销量不及预期;新车上市进度不及预期。