中装建设:Q2业绩提速,进军长三角深化全国布局

业绩超预期, 新签订单有望回暖

公司近期发布了 2019年半年度业绩预告,预计 2019年上半年实现归母净利润 11,357.23万元—12,979.70万元,同比增长 40%-60%。业绩超预期主要是由于上半年公司加大了市场开拓力度、进一步优化调整业务结构并强化对公司内部的降本增效管理。 2019Q1公司新签订单 12.4亿元,同比下降 26.89%,我们认为一季度订单下滑受到季节性因素影响较大。由于上半年固定资产投资增速仍处于 5.8%的历史低位,下半年固定资产投资发挥托底作用对冲经济下行压力的预期增强,我们预计公司未来新签订单有望回暖。

Q2业绩增长大幅提速

在上述业绩预测下,公司 18Q3、 Q4、 19Q1和 Q2分别完成营收 11.60亿、11.82亿、 8.63亿、 24.14亿,同比增长 36.38%、 17.85%、 8.19%、 139.93%;

实现净利润 0.52亿、 0.34亿、 0.32亿、 0.90亿,同比增长 7.34%、 -25.69%、4.99%、 75.49%。二季度公司的业绩增长大幅提速。

全国布局稳步推进,新设上海子公司有望受益长三角一体化

公司坚持“立足华南、面向全国”的战略方针,目前业务范围已遍布全国 20余省,设有华东、华中、华南、华北、西南、西北等七大区域运营中心和近30家分支机构, 公司已充分具备跨区域经营能力, 上市至今每年非华南地区业务占比均超过 50%。 自年初来,长三角一体化建设屡获推进,作为国家重要战略的长三角一体化进程正驶入快车道, 5月底公司在上海市临港地区设立全资子公司, 未来公司有望把握住长三角一体化的重大机遇, 为推动华东地区和国际业务提供强有力支持, 进一步扩大品牌影响力。

投资建议: 主业成长迅速,首次覆盖给予“买入”评级

预计公司 19-21年 EPS 为 0.41/0.55/0.72元, 对应 PE 分别为 17.2/12.6/9.7倍。 采用相对估值法给予 19年 20-22倍 PE, 对应合理估值区间 8.20-9.02元,相对当前股价有 17.82%-29.60%的溢价空间, 首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示

应收账款坏账,固定资产投资放缓等。