猫眼娱乐:战略新升级,布局全文娱

事件:公司发布猫眼全文娱战略“猫爪模型;猫眼与腾讯的“腾猫联盟”正式启动,强化文娱内容服务生态。

点评:

“猫爪模型”以票务、产品、数据、营销及资金五大平台布局全文娱产业链,为公司战略升级之举。猫眼拥有票务业务现金牛、丰富的数据和成熟的产品及媒体矩阵,本次战略升级意在突破电影票务营收天花板,将业务空间拓展至万亿级别的中国娱乐市场。

19H1全国观影人次下滑或拖累公司全年电影出票量;上半年现场娱乐票务GMV同比增长50%,验证票务业务“高频带低频”逻辑。1)上半年全国观影人次8.08亿人(YoY-10.3%),公司电影票务市占率稳定,我们下调全年出票量假设;2)上半年公司现场娱乐业务GMV同比增长50%;执行总代数107场,遍布48座城市。猫眼的下沉市场流量经营相比大麦有一定优势,且票务“高频带动低频”正在被业务数据验证。2019公司在电影与电视剧出品业务上表现亮眼。电影方面,公司19年预计将主控出品18部,H1已有7部(18全年7部);联合出品13部,H1已有7部(18全年7部)。电视剧方面,公司19年已出品4部(18年全年2部),包括暑期精品剧集《长安十二时辰》(豆瓣评分8.6)。

“全文娱战略”和“腾猫联盟”都是猫眼参与腾讯“内部赛马”的进取之举。腾讯在大文娱领域的内部赛马远未到终局,猫眼此次战略升级对标阿里大文娱;只有在自身业务上不断验证成长性,才能有望争取到腾讯后续的资源与流量倾斜(如历史上腾讯支持微影、格瓦拉、猫眼合并)。

盈利预测、投资评级与估值:19H1国内整体观影人次下滑将对公司票务、电商业务短期产生一定影响,中长期看好公司内容服务生态,对标阿里影业。下调公司2019-2021年净利润(GAAP)至6.97/9.48/11.60亿元,EPS0.62/0.84/1.03元;下调目标价至20.5港币/股,维持“买入”评级。

风险提示:客户流失风险、合作不确定风险、业务拓展不及预期。