乐鑫科技新股研究报告:紧抓物联机遇,Wi-Fi解决方案国产领军者

公司发展势头正猛,盈利能力出类拔萃。 公司成立于 2008年, 目前致力于面向物联网领域的芯片开发。近三年业绩高速增长,驶入成长快车道, 营业收入从 1.23亿成长至 4.75亿,年复合增长 96.55%,,归母净利润则从 45万元增长至 9388万元,年复合增长率高达1444.38%。 公司产品突出的市场竞争力使公司具备优秀的盈利能力,核心技术产品毛利率高企, 整体毛利率维持在 50%以上的较高水平,经营效率也在不断改善,期间费用率逐年降低, 净利率呈现出显著上升趋势。 公司获得了众多知名智能电子终端企业的青睐, 优质客户的高合作粘性,以及客户结构的多元化,为公司未来的稳定持续成长提供了保障。

专注研发设计,不断开发高品质新产品。 公司采用 Fabless 经营模式,潜心进行芯片设计的研究,研发团队背景雄厚、 实力强劲, 占总员工数的 67%,研发投入持续增长,经过多年积累取得多项核心技术成果,为公司产品注入高附加值。 公司的主要产品 Wi-Fi MCU 是物联网领域的核心通信芯片, 公司已响应市场需求陆续开发出多款高品质的产品,其性能不断更新升级,性能优势明显, 具有很高的综合性价比。 公司开发了行业领先的物联网操作系统 ESP-IDF,能够支持国内外众多知名云平台, 并研发出具备语音识别、图像识别功能的 AI-IoT 软件开发框架,产品相关的开源社区十分活跃,用户自发参与度很高。

万物互联大势所趋, Wi-Fi 芯片前景广阔。 物联网行业当前正在蓬勃发展, 应用领域不断扩大,已经深入到生活中的方方面面, 智能家居、智能支付终端、智能可穿戴设备的市场规模均在高速增长,万物互联指日可待,下游产业的快速发展带动 Wi-Fi 芯片的需求日益旺盛。 近年来,我国的集成电路产业规模持续扩大,其中设计产业的占比也在不断上升, 但目前进口依赖度仍然较高,随着国产技术的进步,国产替代空间十分广阔,是公司发展的重大机遇。

盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予增持评级。 预计 2019-2021年的归母净利润分别为 1.21亿、 1.53亿和 1.93亿元,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:( 1)物联网行业发展不及预期;( 2)竞争对手涌入竞争加剧导致产品盈利能力下降;( 3)募投项目建设进度不及预期。