国防军工行业2019年中期投资策略:价值与主题齐驱,机遇与挑战并存

军工板块一季度超额收益明显,估值依旧在历史底部区间:2019年(截至6月30日)军工板块整体上涨21.03%,波动幅度大于沪深300、上证综指、深证成指和创业板指。在一季度相比大盘有明显的超额收益,但是在第二季度受外界环境影响,其下跌幅度同样较大。从半年行情表现看,军工板块与创业板收益基本相同。截至2019年6月30日,军工板块估值为59X,估值水平依旧在历史底部区间。

价值与主题齐驱,主机厂维持高景气度,重组题材短期超额收益明显:从稳定性和成长性兼顾看,主机厂仍是最重要标的。2019年上半年世界航空军工采购、交付不断,市场活跃。一季度按公募基金持股市值排名,排在前6名的标的全是主机厂,其中4家为航空板块公司。航空产业链成长性和稳定性兼顾是其持仓较为集中的原因。从短期超额收益来看,重组题材表现最为活跃。从个股来看,2019年上半年个股涨幅前6中2只为重组概念。如果考虑7月初个股涨幅,船舶的相关重组股票涨幅也会排在前列。回顾2017年中航沈飞重组,最高涨幅约4.35倍,用时仅4个月,军工板块资产注入对于个股短期活跃度的提升非常明显。

机遇与挑战并存:贸易战促使我国北斗、芯片产业链自主发展升级:北斗发展持续向好,行业应用方兴未艾。北斗目前已在交通运输、农林业、救灾减灾等领域得到广泛应用,正在多领域迈入“标配化”发展的新阶段。预计2020年北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过2万亿元人民币,市场潜力巨大,行业应用成为未来主要看点。芯片半导体获得产业升级历史性新机遇。国内半导体市场需求依旧旺盛,军用芯片半导体有望成为芯片自主化发展的突破口。军用产品主要追求可靠性、自主可控和安全性,市场开发难度较低而且对价格敏感度低,对于处在学习和吸收阶段的军民用芯片半导体产业,军用市场将是芯片半导体产业升级的突破口。

风险提示:重组进度不及预期;主机厂订单增速放缓;芯片半导体研发与市场开拓不及预期。