煤炭行业周报:备战旺季电厂库存新高,成本支撑煤价窄幅震荡

港口煤价结束上涨小幅回落,产地煤价坚挺。 截至 7月 10日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 601.0元/吨,较上周下跌 10.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税) 606.0元/吨,较上周下跌 10.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 431.0元/吨,较上周上涨 9.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 420.0元/吨,较上周上涨 1.0元/吨。

国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 75.86美元/吨,较上周上涨 5.33美元/吨。截止 7月 10日动力煤主力合约期货贴水 19.2元/吨。

下游需求平稳运行。 本周沿海六大电日耗均值为 61.0万吨,较上周的 63.9万吨下降 3.0万吨,降幅 4.6%,较 18年同期的 73.3万吨下降 12.3万吨,降幅 16.8%; 7月 11日六大电日耗为62.4万吨,周环比下降 1.7万吨,降幅 2.7%,同比下降 10.4万吨,降幅 14.3%,可用天数为 29.7天,较上周同期增加 1.1天,较去年同期增加 8.7天。最新一期重点电厂日均耗煤 358.0万吨,较上期持平,持平;较 18年同期增加 14.0万吨,增幅 4.1%。

重点电厂存煤超 9000万吨,六大电库存创历史高点。 本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1195.4万吨,较上周的 1145.0万吨增加 50.4万吨,增幅 4.4%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1845.8万吨,较上周增加 23.2万吨,增幅 1.3%,较 18年同期增加 311.7万吨,增幅 20.3%;最新一期全国重点电厂库存 9001.0万吨,较上期增加 224.0万吨,增幅 2.6%,较 18年同期增加 1703.0万吨,增幅 23.3%。截至 7月 10日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加 2.7万吨至 51.9万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面, 山西环保“回头看”专项反馈批评山西焦化产业污染问题严重,10月 1日起山西全面执行特别排放限值标准, 8月山西将召开“二青会”,唐山市因空气质量较差,同样会加强环保限产力度,山东焦化去产能目标也出炉, 叠加 10月国庆 70周年,

三、四季度焦炭环保限产再度引发市场关注,预计焦炭价格反弹大概率。 焦煤方面, 经过前期低硫主焦煤的价格下跌, 山西临汾、 长治等地的部分订单开始转好,下游拉运较前期有所改善,价格趋稳。但是前期部分价格下跌有限的配焦煤矿(气煤、 1/3焦煤等)仍有出货压力,不排除价格会进一步下跌的可能。整体来看,随着焦炭市场预期稍有好转,焦企原料煤采购积极性较前期有所提升,优质主焦煤价格趋稳运行。

我们认为, 随着旺季逐步深入,下游需求有望边际好转,动力煤价将企稳走强。当前板块估值较低,下行空间十分有限,伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转,板块仍存较大修复空间,优质类成长标的或将带来超额收益。行业方面,供给整体略偏向宽松,需求相对弱稳,市场看空情绪浓厚,具体包括以下几点: 1)从中下游库存及需求层面:目前煤炭供需层面偏向宽松,终端需求寡淡,中下游库存高企,但在成本端支撑下,短期内煤炭价格将继续窄幅震荡。本周六大电日耗曾一度跌破 60万吨,库存高达 1862.95万吨,创六大电历史最高点,重点电厂库存年内首次超过 9000万吨,较 18年同期增加 1703万吨,在高库存的宽松供给下,需求端没有发生明显好转,南方多降水天气,居民避暑用电短期内难有大幅增加,将进一步降低电厂采购需求。 2)从产量释放来看:目前榆林地区所有在产煤矿煤管票均已得到充足供应,且部分煤矿已经领到一季度因停产而未领到的煤管票,榆林地区的煤炭产能将得到充分释放(2018年榆林原煤产量 4.56亿吨),对后期煤炭市场将会形成一定冲击。

3)从国际煤炭市场来看:周内国内煤进入小幅走弱趋势,但是受澳煤成本支撑以及日韩需求较好影响,国际煤价有进入上行通道的迹象或对内贸煤形成一定支撑,但考虑到目前下游主要拉运长协煤,市场煤成交冷清,短期内国际煤价上涨支撑力度有限。 4)从前瞻指标来看:

需要注意的是海运价基本跌到历史低点,长期维持在“船等货”的局面,运力宽松;期货市场空头强势, 6月下旬以来持续下跌,也进一步加剧了市场看空情绪。综上短期来看,煤炭价格尚未出现强有力的上涨支撑且供给有望宽松,考虑到煤炭生产及发运成本因素,煤炭价格将会维持窄幅震荡,后期重点关注暑假到来日耗的变化情况。焦煤方面,近期,炼焦煤市场整体偏弱运行,部分煤种开始补跌,不同煤种结构性差异进一步加剧。低硫主焦煤市场价格暂稳,高硫主焦煤出现不同程度的下跌,炼焦配煤仍承压运行,部分煤矿有继续下调价格的预期,短期来看,受焦炭价格下降影响(本次焦炭三轮累计降幅在 300元/吨左右),炼焦煤价格继续承压。 动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素: 安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。