2019年6月份物价数据点评:CPI通胀下行在即

2019年6月CPI同比2.7%(市场预期2.7%),前值2.7%。PPI同比持平(市场预期0.1%),前值0.6%。对此我们点评如下:

一、水果猪肉支撑CPI保持高位

6月CPI同比2.7%,较前值持平,环比-0.1%。

(1)食品项涨幅扩大驱动CPI同比增速提升。6月食品分项同比涨幅由前值7.7%上升至8.3%,驱动CPI同比上行约0.1个百分点。其中主要原因是水果分项上涨。受去年天气异常导致部分水果库存不足、今年阴雨天气影响采摘运输以及基数变化影响,6月水果分项同比涨幅由上月的26.7%上升至42.7%。同时6月猪肉价格继续上涨,猪肉分项同比涨幅上月的18.2%上升至21.1%。此外,受猪肉涨价带动,牛肉、羊肉等畜肉价格同比涨幅也有所扩大。(2)非食品项同比增速小幅下滑。6月非食品项同比涨幅由前值1.6%下滑至1.4%,拖累CPI同比下行约0.16个百分点。6月成品油价格下调导致交通和通讯分项同比跌幅扩大、居住分项同比涨幅收窄。此外,受减税降费影响生活用品及服务、文化娱乐分项同比涨幅也有小幅收窄。

前瞻地看,后续CPI同比将缓慢下行。虽然后续猪肉价格仍有上行动力,但需求不足叠加牛羊肉、禽肉等替代品的供应丰富,猪肉价格上涨过程大概率较为缓慢。同时,随着夏季水果种类和供应量增加,水果分项涨幅有收窄趋势。此外,减税对消费品价格向下拉动的持续作用,都意味着后续CPI大概率将有所下行。

二、油价下跌和高基数导致PPI下行

6月PPI同比持平,较前值下滑0.6pct,环比-0.3%。其中,生产资料价格同比由上月0.6%下滑至-0.3%,生活资料价格同比与上月0.9%持平。PPI环比下降0.3%,较前值下滑0.5pct。其中,生产资料价格环比下降0.4%,生活资料价格环比持平。整体看,5月以石油为主的工业品价格下跌叠加去年同期基数较高,导致PPI同比出现较大幅度下行。分行业看,石油开采、石油加工、化学纤维、化学原料、黑色金属冶炼压延等行业产品价格下跌较为显著。

前瞻地看,3季度PPI大概率进入通缩,但幅度有限。一方面,去年8-10月工业品价格较高,高基数导致今年8-10月PPI面临较大通缩压力。另一方面,减税提振工业品价格,对PPI形成向上拉动力。因此整体看,PPI进入通缩的幅度不大,但需要关注国际石油价格波动带来的风险。