心脉医疗:国内领先的主动脉及外周血管介入器械企业

公司主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。主动脉介入器械方面,公司的主要产品为主动脉覆膜支架系统,2018年营收占比为80%左右,呈现逐步提升的趋势;在外周血管介入器械方面公司目前拥有外周血管支架系统、外周血管球囊扩张导管等产品;另外,公司拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。

公司业绩快速增长,盈利能力较强。2016-2018年公司收入分别为1.25、1.65、2.31亿元,净利润分别为4111、6339、9065万元,三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为35.8%和48.5%,2018年公司的毛利率和净利润率分别为78.81%和39.22%,均呈现稳步上升的趋势。公司已发展成我国主动脉血管介入器械的细分龙头,研发实力强劲。2018年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二,国产品牌中市场份额排名第一。公司每年投入20%以上的收入用于研发,有多个在研产品有序推进。自国家开通创新医疗器械特别审批通道以来,公司已有5个自主研发的产品进入该通道,处于行业领先地位。

总体评价和估值建议。公司已建立起国内最全的主动脉覆膜支架产品线,外围血管介入类产品也在加速发展,成长潜力巨大。预计公司2019和2020年的EPS分别为1.90和2.46元,根据行业可比公司2019年21-33倍的估值,对应公司合理价格区间为40.02-62.30元。